Avis action FIPP (EPA:FIPP): L’entreprise utilise-t-elle trop sa dettes ?

Le gestionnaire de fonds externes soutenu par Charlie Munger de Berkshire Hathaway, Li Lu, n’hésite pas à dire que « le plus grand risque d’investissement n’est pas la volatilité des prix, mais le fait de subir une perte permanente de capital ».

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Il est tout à fait naturel de prendre en compte le bilan d’une entreprise lorsque l’on examine son degré de risque, puisque la dette est souvent impliquée lorsqu’une entreprise s’effondre. Comme pour de nombreuses autres entreprises FIPP S.A. (EPA:FIPP) a recours à l’endettement. Mais cette dette est-elle une préoccupation pour les actionnaires ?

Quand l’endettement est-il un problème ?

L’endettement aide une entreprise jusqu’à ce qu’elle ait du mal à le rembourser, soit avec de nouveaux capitaux, soit avec le cash flow libre. Si les choses vont vraiment mal, les prêteurs peuvent prendre le contrôle de l’entreprise. Cependant, une situation plus habituelle (mais toujours coûteuse) est celle où une entreprise doit diluer les actionnaires à un prix d’action bon marché simplement pour maîtriser la dette. Bien entendu, la dette peut être un outil important pour les entreprises, en particulier pour les entreprises à forte intensité de capital. Lorsque nous examinons les niveaux d’endettement, nous considérons d’abord les niveaux de trésorerie et d’endettement, ensemble.

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Quel est le niveau d’endettement de FIPP ?

L’image ci-dessous, sur laquelle vous pouvez cliquer pour obtenir plus de détails, montre que FIPP avait une dette de 8,30 millions d’euros à la fin du mois de juin 2021, soit une réduction de 14,7 millions d’euros sur un an. Cependant, il dispose également de 1,87 M€ de trésorerie, et son endettement net est donc de 6,43 M€.

Quelle est la solidité du bilan de FIPP ?

Selon le dernier bilan publié, FIPP avait des dettes de 28,2 millions d’euros dues dans les 12 mois, et des dettes de 1,46 millions d’euros dues au-delà de 12 mois. En contrepartie, il disposait de 1,87 million d’euros de liquidités et de 3,87 millions d’euros de créances exigibles dans les 12 mois. Ainsi, son passif est supérieur de 23,9 millions d’euros à la somme de ses liquidités et de ses créances (à court terme).

Le déficit pèse lourdement sur la société de 15,7 millions d’euros elle-même, comme si un enfant se débattait sous le poids d’un énorme sac à dos rempli de livres, de son équipement sportif et d’une trompette. Nous pensons donc que les actionnaires doivent suivre cette affaire de près. Après tout, FIPP aurait probablement besoin d’une recapitalisation majeure si elle devait payer ses créanciers aujourd’hui. Le bilan est clairement le domaine sur lequel il faut se concentrer lorsque l’on analyse la dette. Mais ce sont les bénéfices de FIPP qui influenceront la tenue du bilan à l’avenir. Ainsi, lorsque l’on considère l’endettement, il vaut la peine d’examiner la tendance des bénéfices.

Sur 12 mois, FIPP a déclaré un chiffre d’affaires de 2,2 millions d’euros, soit un gain de 4,4 %, mais n’a pas déclaré de bénéfice avant intérêts et impôts. Nous aimons généralement voir une croissance plus rapide de la part des sociétés non rentables, mais chacun y trouve son compte.

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Caveat Emptor

Au cours des douze derniers mois, FIPP a enregistré une perte avant intérêts et impôts (EBIT). En effet, elle a perdu un montant considérable de 2,5 millions d’euros au niveau de l’EBIT. Si l’on ajoute à cela les dettes mentionnées ci-dessus, nous sommes inquiets pour cette société. Nous souhaiterions voir de fortes améliorations à court terme avant de nous intéresser de trop près à l’action. Notamment parce qu’elle a brûlé 7,1 millions d’euros de cash-flow libre négatif au cours de l’année dernière. Il suffit donc de dire que nous considérons l’action comme risquée. Il ne fait aucun doute que c’est le bilan qui nous apprend le plus sur la dette. Cependant, le risque d’investissement ne réside pas uniquement dans le bilan, loin de là.

 

Olivier Baron

Written by Olivier Baron

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