Investir dans l’action Cellectis (EPA:ALCLS) : L’entreprise a-t-elle trop recours à l’endettement ?

David Iben a bien résumé la situation en disant :  » La volatilité n’est pas un risque qui nous intéresse. Ce qui nous préoccupe, c’est d’éviter la perte permanente de capital ». Il est tout à fait naturel de prendre en compte le bilan d’une entreprise lorsque l’on examine son degré de risque, puisque la dette est souvent impliquée lorsqu’une entreprise s’effondre. Comme pour beaucoup d’autres entreprises Cellectis S.A. (EPA:ALCLS) a recours à l’endettement. Mais cette dette est-elle une préoccupation pour les actionnaires ?

Pourquoi l’endettement comporte-t-il des risques ?

L’endettement est un outil qui aide les entreprises à se développer, mais si une entreprise est incapable de rembourser ses prêteurs, elle est à leur merci. Si les choses vont vraiment mal, les prêteurs peuvent prendre le contrôle de l’entreprise. Cependant, un scénario plus courant (mais toujours douloureux) est qu’elle doit lever de nouveaux capitaux propres à bas prix, diluant ainsi définitivement les actionnaires. En remplaçant la dilution, cependant, la dette peut être un très bon outil pour les entreprises qui ont besoin de capitaux pour investir dans la croissance à des taux de rendement élevés. La première chose à faire lorsqu’on étudie le niveau d’endettement d’une entreprise est de considérer l’ensemble de ses liquidités et de ses dettes.

Quelle est la dette nette de Cellectis ?

Vous pouvez cliquer sur le graphique ci-dessous pour obtenir les chiffres historiques, mais il montre qu’en septembre 2021, Cellectis avait une dette de 21,5 millions de dollars US, soit une augmentation nulle sur un an. Cependant, elle dispose de 210,7 millions de dollars US de liquidités pour compenser cette augmentation, ce qui donne une trésorerie nette de 189,2 millions de dollars US.

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Un regard sur le passif de Cellectis

Selon le dernier bilan publié, Cellectis avait un passif de 49,6 millions de dollars US dû dans les 12 mois, et un passif de 101,1 millions de dollars US dû au-delà de 12 mois. En contrepartie, elle disposait de 210,7 millions de dollars US de liquidités et de 10,2 millions de dollars US de créances exigibles dans les 12 mois. Elle dispose donc en réalité de 70,2 millions de dollars US plus d’actifs liquides que de passif total.

Cet excès de liquidités suggère que Cellectis adopte une approche prudente de la dette. Comme elle dispose de nombreux actifs, il est peu probable qu’elle ait des problèmes avec ses prêteurs. En bref, Cellectis peut se vanter d’avoir une trésorerie nette, il est donc juste de dire qu’elle n’a pas une lourde dette ! Il ne fait aucun doute que c’est le bilan qui nous renseigne le plus sur la dette. Mais en fin de compte, c’est la rentabilité future de l’entreprise qui décidera si Cellectis peut renforcer son bilan au fil du temps.

Sur 12 mois, Cellectis a enregistré une perte au niveau de l’EBIT, et a vu son chiffre d’affaires chuter à 68 millions de dollars US, soit une baisse de 7,0%. Ce n’est pas ce que nous espérions voir.

Quel est le risque de Cellectis ?

Nous n’avons aucun doute sur le fait que les sociétés déficitaires sont, en général, plus risquées que les sociétés rentables. Et le fait est qu’au cours des douze derniers mois, Cellectis a perdu de l’argent au niveau du bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT). Au cours de la même période, elle a enregistré des sorties de liquidités négatives de 154 millions de dollars et une perte comptable de 129 millions de dollars. Mais le point positif réside dans les 189,2 millions de dollars du bilan. Cette cagnotte signifie que la société peut continuer à dépenser pour sa croissance pendant au moins deux ans, au rythme actuel. Dans l’ensemble, son bilan ne semble pas trop risqué pour le moment, mais nous sommes toujours prudents tant que nous ne voyons pas de flux de trésorerie disponible positif. Lorsque l’on analyse les niveaux d’endettement, le bilan est le point de départ évident.

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Written by Olivier Baron

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