Avis sur l’action SRP Groupe (EPA:SRP): Ces 4 mesures indiquent que l’entreprise utilise raisonnablement bien sa dette.

Publié le 25 octobre 2021, 10:51

Le légendaire gestionnaire de fonds Li Lu (soutenu par Charlie Munger) a dit un jour : « Le plus grand risque d’investissement n’est pas la volatilité des prix, mais le fait de subir une perte permanente de capital ». Il semble donc que l’argent intelligent sache que la dette – qui est généralement impliquée dans les faillites – est un facteur très important, lorsque vous évaluez le risque d’une entreprise.

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Nous pouvons constater que SRP Groupe S.A. (EPA:SRP) a recours à l’endettement dans le cadre de ses activités. Mais la question la plus importante est la suivante : quel risque cette dette crée-t-elle ?

Quand l’endettement est-il un problème ?

D’une manière générale, la dette ne devient un véritable problème que lorsqu’une entreprise ne peut pas facilement la rembourser, soit en levant des capitaux, soit avec ses propres liquidités. En fin de compte, si l’entreprise ne peut pas remplir ses obligations légales de remboursement de la dette, les actionnaires peuvent repartir bredouilles. Cependant, une situation plus fréquente (mais tout de même coûteuse) est celle où une entreprise doit émettre des actions à des prix dérisoires, diluant ainsi les actionnaires de façon permanente, simplement pour consolider son bilan. En remplaçant la dilution, cependant, la dette peut être un outil extrêmement utile pour les entreprises qui ont besoin de capitaux pour investir dans la croissance à des taux de rendement élevés. La première étape de l’examen du niveau d’endettement d’une entreprise consiste à considérer l’ensemble de ses liquidités et de ses dettes.

 

Quel est le niveau d’endettement de SRP Groupe ?

L’image ci-dessous, sur laquelle vous pouvez cliquer pour plus de détails, montre que SRP Groupe avait une dette de 63,6 millions d’euros à la fin du mois de juin 2021, soit une réduction de 99,9 millions d’euros sur un an. Mais il dispose également de 108,8 millions d’euros de trésorerie pour compenser cette réduction, ce qui signifie qu’il dispose de 45,2 millions d’euros de trésorerie nette.

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Quelle est la santé du bilan du Groupe SRP ?

Le bilan le plus récent montre que SRP Groupe a un passif de 177,7 millions d’euros à moins d’un an et un passif de 74,3 millions d’euros au-delà. En contrepartie de ces obligations, elle dispose d’une trésorerie de 108,8 millions d’euros et de créances d’une valeur de 31,9 millions d’euros à échéance de 12 mois. Ainsi, son passif est supérieur de 111,3 millions d’euros à la somme de ses liquidités et de ses créances (à court terme).

SRP Groupe a une capitalisation boursière de 251,8 millions d’euros, elle pourrait donc très probablement lever des fonds pour améliorer son bilan, si le besoin s’en faisait sentir. Mais nous voulons absolument rester attentifs aux indications selon lesquelles sa dette comporte trop de risques. Bien qu’elle ait des passifs à noter, SRP Groupe a également plus de liquidités que de dettes, donc nous sommes assez confiants qu’elle peut gérer sa dette en toute sécurité.

Il est également intéressant de constater que, malgré une perte d’argent sur la ligne EBIT l’année dernière, SRP Groupe a redressé la barre au cours des 12 derniers mois, avec un EBIT de 50 millions d’euros. Lorsque l’on analyse les niveaux d’endettement, le bilan est le point de départ évident. Mais c’est finalement la rentabilité future de l’entreprise qui déterminera si SRP Groupe peut renforcer son bilan au fil du temps.

Enfin, une entreprise a besoin de cash-flow libre pour rembourser ses dettes ; les bénéfices comptables ne suffisent pas. Bien que SRP Groupe dispose d’une trésorerie nette dans son bilan, il est utile de jeter un coup d’œil à sa capacité à convertir les bénéfices avant intérêts et impôts (EBIT) en flux de trésorerie disponible, afin de nous aider à comprendre à quelle vitesse elle construit (ou érode) ce solde de trésorerie. Si l’on considère l’année la plus récente, SRP Groupe a enregistré un flux de trésorerie disponible de 42% de son EBIT, ce qui est plus faible que prévu. Ce n’est pas génial, lorsqu’il s’agit de rembourser la dette.

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En résumé

Bien que le bilan de SRP Groupe ne soit pas particulièrement solide, en raison du total du passif, il est clairement positif de voir qu’il dispose d’une trésorerie nette de 45,2 M€. Nous n’avons donc aucun problème avec l’utilisation de la dette par SRP Groupe. Il ne fait aucun doute que c’est le bilan qui nous renseigne le plus sur l’endettement. Mais en fin de compte, chaque entreprise peut contenir des risques qui existent en dehors du bilan.

Olivier Baron