Avis Budget Group (NASDAQ:CAR): L’action a doublé en un jour et pourquoi de tels mouvements ne sont pas durables.

Publié le 4 novembre 2021, 10:52

Alors qu’un ou deux arrêts de cotation font souvent la une des journaux, un arrêt plus de 10 fois indique une volatilité qui dépasse largement les niveaux normaux. Ce genre d’action sur les prix s’est produit avec Avis Budget Group, Inc. (NASDAQ : CAR), car la tempête parfaite a fait grimper le titre de plus de 100 % en une seule journée. Cet article explique 3 facteurs qui provoquent de tels mouvements et réfléchit à l’état actuel de la société, notamment en ce qui concerne sa dette.

Résultats du troisième trimestre 2021 :

  • Chiffre d’affaires : 3,00 milliards de dollars US (+ 96 % par rapport au 3e trimestre 2020).
  • Résultat net : 675,0 millions USD (en hausse de 630,0 millions USD par rapport au 3e trimestre 2020).
  • Marge bénéficiaire : 23 % (contre 2,9 % au 3e trimestre 2020).

Sur les 3 dernières années, en moyenne, le bénéfice par action a baissé de 28% par an, mais son cours a augmenté de 130% par an, ce qui signifie qu’il est bien supérieur aux bénéfices.

3 facteurs à l’origine de l’effet de levier des ventes à découvert

  1. Intérêt élevé pour la vente à découvert: Pour que le squeeze se produise, il faut qu’il y ait un nombre important de vendeurs à découvert qui seraient obligés de racheter leurs positions. CAR avait un pourcentage élevé de ventes à découvert du flottant (plus de 20 %), et il faudrait presque 7 jours pour couvrir le volume quotidien moyen des transactions.
  2. Intérêt élevé des spéculateurs sur les options : Les actions fortement vendues à découvert attirent souvent les spéculateurs à court terme qui achètent des options d’achat hors de la monnaie (OTM), souvent avant les résultats. Cela incite ensuite les teneurs de marché (vendeurs d’options) à couvrir leurs positions en achetant des actions sur le marché, ce qui fait grimper le prix.
  3. Catalyseur positif : Généralement sous la forme d’un développement positif – en interne ou en externe. Dans le cas d’Avis Budget Group, il s’agissait d’un bénéfice positif et d’une annonce concernant l’ajout de voitures électriques à sa flotte – ce qui pourrait suggérer des partenariats similaires aux récentes nouvelles de Hertz concernant Tesla.

Les développements d’hier ont causé des dégradations et des ajustements d’objectifs de prix J.P. Morgan considère le titre comme sous-pondéré avec un objectif de cours de 225 USD, tandis que la Deutsche Bank le considère comme vendu avec un objectif de cours de 210 USD.

Pourquoi la dette comporte-t-elle des risques ?

L’endettement aide une entreprise jusqu’à ce qu’elle ait du mal à le rembourser, soit avec de nouveaux capitaux, soit avec des flux de trésorerie disponibles. Dans le pire des cas, une entreprise peut faire faillite si elle ne peut pas payer ses créanciers. Bien que cela ne soit pas très courant, nous voyons souvent des entreprises endettées diluer de façon permanente les actionnaires parce que les prêteurs les obligent à lever des capitaux à un prix dérisoire. Bien sûr, l’avantage de la dette est qu’elle représente généralement un capital bon marché, surtout lorsqu’elle remplace la dilution dans une entreprise par la capacité de réinvestir à des taux de rendement élevés. Lorsque nous réfléchissons à l’utilisation de la dette par une entreprise, nous examinons d’abord les liquidités et la dette ensemble.

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Quel est le niveau d’endettement d’Avis Budget Group ?

L’image ci-dessous, sur laquelle vous pouvez cliquer pour plus de détails, montre qu’en juin 2021, Avis Budget Group avait une dette de 14,8 milliards de dollars US, contre 12,6 milliards de dollars US en un an. D’un autre côté, il dispose de 1,32 milliard de dollars US de liquidités, ce qui donne une dette nette d’environ 13,4 milliards de dollars US.

Un regard sur le passif d’Avis Budget Group

Le bilan le plus récent montre qu’Avis Budget Group a un passif de 2,47 milliards de dollars US échéant dans un an et un passif de 19,5 milliards de dollars US échéant au-delà. En compensation de ces obligations, il disposait de liquidités de 1,32 milliard de dollars US ainsi que de créances évaluées à 1,06 milliard de dollars US, exigibles dans les 12 mois. Ainsi, son passif est supérieur de 19,5 milliards de dollars à la combinaison de ses liquidités et de ses créances à court terme.

Ce déficit jette une ombre sur la société de 11,4 milliards de dollars américains, tel un colosse dominant les simples mortels. Nous surveillerions donc son bilan de près, sans aucun doute. Avis Budget Group aurait probablement besoin d’une recapitalisation importante si ses créanciers devaient exiger un remboursement.

Pour évaluer la dette d’une société par rapport à ses bénéfices, nous calculons sa dette nette divisée par ses bénéfices avant intérêts, impôts et amortissements (EBITDA) et ses bénéfices avant intérêts et impôts (EBIT) divisés par ses charges d’intérêts (sa couverture d’intérêts). De cette façon, nous considérons à la fois le montant absolu de la dette et les taux d’intérêt payés sur celle-ci.

Avis Budget Group a un ratio dette/EBITDA relativement élevé de 6,5, ce qui suggère un endettement important. Cependant, sa couverture des intérêts de 3,5 est raisonnablement forte, ce qui est un bon signe. Toutefois, le point positif est qu’Avis Budget Group a réalisé un EBIT positif de 1,9 milliard de dollars US au cours des douze derniers mois, une amélioration par rapport à la perte de l’année précédente.

Le bilan est le domaine sur lequel il faut se concentrer lorsque l’on analyse la dette. Mais ce sont les bénéfices futurs, plus que tout, qui détermineront la capacité d’Avis Budget Group à maintenir un bilan sain à partir de maintenant. Donc si vous voulez voir ce que les professionnels pensent, vous pouvez trouver ce rapport gratuit sur les prévisions de bénéfices des analystes est intéressant.

Si l’on considère l’année la plus récente, Avis Budget Group a enregistré un flux de trésorerie disponible de 40 % de son EBIT, ce qui est plus faible que prévu. Cette faible conversion de trésorerie rend plus difficile la gestion de l’endettement.

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Notre point de vue

Malgré l’incroyable compression qui a doublé la capitalisation boursière du jour au lendemain, il n’y a pas de changements fondamentaux importants. L’entreprise est probablement à l’apogée du vent favorable à court terme. Les pressions de l’industrie automobile en matière d’approvisionnement et de logistique ont provoqué un pic de hausse des marges bénéficiaires, mais cela n’est guère durable. À long terme, nous pouvons nous attendre à ce qu’elles reviennent aux moyennes historiques.

La dette nette d’Avis Budget Group par rapport à l’EBITDA et ses antécédents en matière de maîtrise de son passif total nous mettent plutôt mal à l’aise avec ses niveaux d’endettement. Dans l’ensemble, il nous semble que le bilan d’Avis Budget Group représente un risque pour l’entreprise.

 

 

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Olivier Baron