Avis action Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM): De meilleurs rendements à l’avenir ?

Les actions de Fabrication de semi-conducteurs de Taiwan ( NYSE:TSM ) a bien réagi aux résultats du troisième trimestre qui ont été publiés la semaine dernière. Mais le cours de l’action reste dans une tendance générale à la baisse qui a débuté en février.


 

Faits saillants des résultats du troisième trimestre :

  • Revenu de 14,88 milliards de dollars, soit 140 millions de dollars de plus que le consensus et une augmentation de 22,5 % par rapport à l’année précédente.
  • BPA GAAP de 1,08 $, 0,05 $ de plus que le consensus et une augmentation de 20 % en glissement annuel.
  • Marges brute et d’exploitation supérieures au consensus et améliorées par rapport au deuxième trimestre.

TSMC a sous-performé le marché et l’industrie des semi-conducteurs de pas moins de 20 % depuis février, et le cours de l’action n’a augmenté que de 6 % depuis le début de l’année. Un grand nombre de sociétés de semi-conducteurs ont connu des difficultés cette année. Cela est dû en partie à la pénurie de puces qui affecte les clients, et en partie à la forte performance des prix en 2020. Dans le cas de TSMC, le cours de l’action a augmenté de 85 % en 2020, et il a augmenté de 273 % au cours des cinq dernières années (hors dividendes).

Le cours de l’action TSMC pourrait également évoluer latéralement parce que les perspectives ne se distinguent pas de celles du secteur ou du marché en général. Le graphique suivant illustre les perspectives de croissance des bénéfices et des revenus de TSMC, de l’industrie des semi-conducteurs et du marché boursier américain.

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Avec des prévisions globalement conformes à celles du secteur et du marché, il ne semble pas y avoir de raison de prendre le risque actuellement associé aux actions de puces. TSMC ne semble pas être surévalué, mais ne semble pas non plus bon marché par rapport au taux de croissance attendu.

Bien que l’avenir immédiat ne semble pas très excitant, nous pouvons examiner la façon dont la société alloue son capital. Cela nous donnera une idée de la façon dont TSMC peut composer ses bénéfices à l’avenir. Pour ce faire, nous pouvons calculer le rendement du capital utilisé (ROCE).

Qu’est-ce que le retour sur le capital employé (ROCE) ?

Si vous n’avez jamais travaillé avec le ROCE, il mesure le « rendement » (bénéfice avant impôt) qu’une entreprise génère à partir du capital employé dans son activité :

Rendement des capitaux employés = Bénéfices avant intérêts et impôts (EBIT) ÷ (Actifs totaux – Passifs courants)

0,23 = NT$625b ÷ (NT$3,3t – NT$656b) (Sur la base des douze derniers mois jusqu’à septembre 2021) .

Par conséquent, Taiwan Semiconductor Manufacturing a un ROCE de 23%. . Il s’agit d’un rendement fantastique et, qui plus est, il dépasse la moyenne de 13 % obtenue par les entreprises d’un secteur similaire. Pour situer le contexte, parmi les grands producteurs de semi-conducteurs, seuls Qualcomm ( NASDAQ:QCOM ), Texas Instruments ( NASDAQ:TXN ), et Advanced Micro Devices, Inc. ( NASDAQ:AMD ), ont un RCI plus élevé.

Dans le graphique ci-dessus, nous avons mesuré le ROCE antérieur de Taiwan Semiconductor Manufacturing par rapport à sa performance antérieure, mais l’avenir est sans doute plus important.

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Comment évolue le RCI de TSMC ?

Nous serions plutôt satisfaits d’un rendement du capital comme celui de Taiwan Semiconductor Manufacturing. La société a constamment gagné 23% au cours des cinq dernières années, et le capital employé au sein de l’entreprise a augmenté de 83% au cours de cette période. Maintenant, si l’on considère que le RCI est de 23 %, cette combinaison est en fait assez attrayante car elle signifie que l’entreprise peut constamment faire travailler son argent et générer ces rendements élevés.

Notre point de vue sur le ROCE de TSMC

Le ROCE de TSMC est impressionnant à la fois en termes absolus et par rapport à ses pairs. Cela est de bon augure pour les perspectives de croissance futures. Mais l’allocation du capital n’est qu’un aspect d’une entreprise à surveiller. Notre site dernière analyse pour Taiwan Semiconductor Manufacturing couvre d’autres informations importantes comme la valorisation, les performances passées, l’actionnariat et les risques clés à connaître.

Written by Olivier Baron

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