Avis action STMicroelectronics: Estimation de la valeur intrinsèque de l’entreprise

Publié le 16 septembre 2021, 11:01


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Dans cet article, nous allons estimer la valeur intrinsèque de STMicroelectronics N.V. (EPA:STM) en prenant les flux de trésorerie futurs attendus et en les actualisant à leur valeur actuelle. Pour ce faire, nous utiliserons le modèle DCF (Discounted Cash Flow). Cela peut sembler compliqué, mais c’est en fait assez simple !

Le modèle

Nous utilisons ce que l’on appelle un modèle à deux étapes, ce qui signifie simplement que nous avons deux périodes différentes de taux de croissance pour les flux de trésorerie de l’entreprise. En général, la première phase correspond à une croissance plus élevée, et la seconde à une phase de croissance plus faible. Pour commencer, nous devons obtenir des estimations des flux de trésorerie pour les dix prochaines années.

Dans la mesure du possible, nous utilisons les estimations des analystes, mais lorsqu’elles ne sont pas disponibles, nous extrapolons les flux de trésorerie disponibles (FCF) précédents à partir de la dernière estimation ou valeur déclarée. Nous supposons que les sociétés dont le flux de trésorerie disponible diminue ralentiront leur rythme de diminution et que les sociétés dont le flux de trésorerie disponible augmente verront leur taux de croissance ralentir au cours de cette période. Nous faisons cela pour refléter le fait que la croissance a tendance à ralentir davantage au cours des premières années qu’au cours des années ultérieures.

En général, nous partons du principe qu’un dollar aujourd’hui a plus de valeur qu’un dollar dans le futur, nous actualisons donc la valeur de ces flux de trésorerie futurs à leur valeur estimée en dollars d’aujourd’hui :

Prévisions des flux de trésorerie disponibles (FCF) sur 10 ans

2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Levered FCF ($, Millions) 1,09 milliard de dollars US 1,47 milliard de dollars US 1,75 milliard de dollars US 1,99 milliard de dollars US 2,17 milliards de dollars US 2,32 milliards de dollars US 2,43 milliards de dollars US 2,52 milliards de dollars US 2,58 milliards de dollars US 2,63 milliards de dollars US
Estimation du taux de croissance Source Analyste x11 Analyste x8 Est @ 19.03% Est @ 13.43% Est @ 9.51% Est @ 6.76% Est @ 4.84% Est @ 3.5 Est @ 2.56% Est @ 1.9%
Valeur actuelle ($, millions) actualisée à 5,9 %. US$1.0k 1,3 million de dollars US 1,5 million de dollars US 1,6 million de dollars US 1,6 million de dollars US 1,6 million de dollars US 1,6 million de dollars US 1,6 million de dollars US 1,5 million de dollars US 1,5 million de dollars US
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(« Est » = taux de croissance du FCF estimé par Simply Wall St)
Valeur actuelle des flux de trésorerie sur 10 ans (PVCF) = 15 milliards de dollars US

Après avoir calculé la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs au cours de la période initiale de 10 ans, nous devons calculer la valeur finale, qui tient compte de tous les flux de trésorerie futurs au-delà de la première étape. Pour un certain nombre de raisons, nous utilisons un taux de croissance très prudent qui ne peut dépasser celui de la croissance du PIB d’un pays. Dans ce cas, nous avons utilisé la moyenne sur 5 ans du rendement des obligations d’État à 10 ans (0,4 %) pour estimer la croissance future. De la même manière que pour la période de « croissance » de 10 ans, nous actualisons les flux de trésorerie futurs à la valeur d’aujourd’hui, en utilisant un coût des capitaux propres de 5,9%.

Valeur terminale (VT)= FCF2031 × (1 + g) ÷ (r – g) = 2,6 milliards de dollars US× (1 + 0,4%) ÷ (5,9%- 0,4%) = 48 milliards de dollars US

Valeur actuelle de la valeur terminale (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$48b÷ ( 1 + 5,9%)10= 27 milliards de dollars US

La valeur totale est la somme des flux de trésorerie pour les dix prochaines années plus la valeur terminale actualisée, ce qui donne la valeur totale des capitaux propres, qui dans ce cas est de 42 milliards de dollars US. Pour obtenir la valeur intrinsèque par action, nous divisons celle-ci par le nombre total d’actions en circulation. Par rapport au cours actuel de l’action de 38,2 €, la société semble se situer autour de sa juste valeur au moment de la rédaction du présent rapport. N’oubliez pas, cependant, qu’il ne s’agit que d’une évaluation approximative et que, comme toute formule complexe, il n’y a que des erreurs à éviter.

dcf
ENXTPA:STM Flux de trésorerie actualisés 7 septembre 2021

Les hypothèses

Le calcul ci-dessus est très dépendant de deux hypothèses. La première est le taux d’actualisation et l’autre les flux de trésorerie. Une partie de l’investissement consiste à trouver votre propre évaluation de la performance future d’une société, alors essayez le calcul vous-même et vérifiez vos propres hypothèses. Le DCF ne prend pas non plus en compte le caractère cyclique éventuel d’un secteur, ni les besoins futurs en capitaux d’une entreprise, de sorte qu’il ne donne pas une image complète de la performance potentielle d’une entreprise. Étant donné que nous considérons STMicroelectronics comme des actionnaires potentiels, le coût des capitaux propres est utilisé comme taux d’actualisation, plutôt que le coût du capital (ou coût moyen pondéré du capital, WACC) qui tient compte de la dette. Dans ce calcul, nous avons utilisé 5,9%, ce qui est basé sur un bêta à effet de levier de 1,168. Le bêta est une mesure de la volatilité d’une action, par rapport au marché dans son ensemble. Nous obtenons notre bêta à partir du bêta moyen du secteur des entreprises comparables au niveau mondial, avec une limite imposée entre 0,8 et 2,0, ce qui est une fourchette raisonnable pour une entreprise stable.

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Prochaines étapes :

L’évaluation n’est qu’un aspect de l’élaboration de votre thèse d’investissement et, idéalement, elle ne sera pas le seul élément d’analyse que vous examinerez pour une entreprise. Le modèle DCF n’est pas un outil parfait d’évaluation des actions. Il doit plutôt être considéré comme un guide permettant de déterminer « quelles hypothèses doivent être vraies pour que cette action soit sous- ou surévaluée ». Par exemple, les modifications du coût des capitaux propres de l’entreprise ou du taux sans risque peuvent avoir un impact significatif sur la valorisation. Pour STMicroelectronics, nous avons compilé trois éléments pertinents que vous devriez explorer :

  1. Risques: A titre d’exemple, nous avons trouvé 1 signe d’alerte pour STMicroelectronics que vous devez prendre en compte avant d’investir ici.
  2. Gains futurs: Comment le taux de croissance de STM se compare-t-il à celui de ses pairs et du marché en général ? Approfondissez les chiffres du consensus des analystes pour les années à venir en interagissant avec notre site web. graphique gratuit des prévisions de croissance des analystes.
  3. Autres alternatives de haute qualité: Vous aimez les produits polyvalents ? Explorez notre liste interactive d’actions de haute qualité pour avoir une idée de ce que vous pourriez manquer !

 

Olivier Baron
Olivier Baron

Après des études d’économie, Olivier s’est orienté dans un cursus informatique. Il allie aujourd’hui ces deux centres d’intérêts, en pilotant la rubrique Fintech de Miroir Mag.

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Olivier Baron
Olivier Baron

Après des études d’économie, Olivier s’est orienté dans un cursus informatique. Il allie aujourd’hui ces deux centres d’intérêts, en pilotant la rubrique Fintech de Miroir Mag.

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