Avis action Nexans S.A. (EPA:NEX): Les investisseurs sous-évaluent-ils l’action de 39% ?

Aujourd’hui, nous allons examiner une façon d’estimer la valeur intrinsèque de Nexans S.A. (EPA:NEX).EPA:NEX) en prenant les flux de trésorerie futurs prévus de la société et en les actualisant à la valeur d’aujourd’hui.

 

 Notre analyse utilisera le modèle DCF (Discounted Cash Flow). Cela peut sembler compliqué, mais c’est en fait assez simple !

Les sociétés peuvent être évaluées de nombreuses façons, nous tenons donc à souligner que le DCF n’est pas parfait pour toutes les situations.

Les chiffres

Nous allons utiliser un modèle DCF à deux étapes, qui, comme son nom l’indique, prend en compte deux étapes de croissance. La première étape est généralement une période de croissance plus élevée qui se stabilise en direction de la valeur finale, capturée dans la deuxième période de « croissance régulière ». Pour commencer, nous devons estimer les flux de trésorerie des dix prochaines années. Dans la mesure du possible, nous utilisons les estimations des analystes, mais lorsque celles-ci ne sont pas disponibles, nous extrapolons les flux de trésorerie disponibles (FCF) précédents à partir de la dernière estimation ou valeur déclarée. Nous supposons que les sociétés dont le flux de trésorerie disponible diminue ralentiront leur rythme de diminution et que les sociétés dont le flux de trésorerie disponible augmente verront leur taux de croissance ralentir au cours de cette période. Nous faisons cela pour refléter le fait que la croissance a tendance à ralentir davantage au cours des premières années qu’au cours des années ultérieures.

Un DCF repose sur l’idée qu’un dollar dans le futur a moins de valeur qu’un dollar aujourd’hui, et donc la somme de ces flux de trésorerie futurs est ensuite actualisée à la valeur d’aujourd’hui :

Prévisions de cash-flow libre (FCF) sur 10 ans

2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Levered FCF (€, Millions) €109.5m €176.8m €259.0m €304.9m €343.1m €373.5m €397.1m €415.0m €428.6m €438.8m
Estimation du taux de croissance Source Analyste x5 Analyste x4 Analyste x1 Est @ 17.74% Est @ 12.52% Est @ 8.86% Est @ 6.31% Est @ 4.52% Est @ 3.26% Est @ 2.39%
Valeur actuelle (€, millions) actualisée à 6,6%. €103 €156 €214 €237 €250 €255 €255 €250 €242 €232
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(« Est » = taux de croissance du FCF estimé par Simply Wall St)
Valeur actuelle des flux de trésorerie sur 10 ans (PVCF) = €2.2b

Après avoir calculé la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs au cours de la période initiale de 10 ans, nous devons calculer la valeur finale, qui tient compte de tous les flux de trésorerie futurs au-delà de la première étape. La formule de Gordon Growth est utilisée pour calculer la valeur finale à un taux de croissance annuel futur égal à la moyenne sur 5 ans du rendement des obligations d’État à 10 ans, soit 0,3 %. Nous actualisons les flux de trésorerie terminaux à la valeur d’aujourd’hui à un coût des capitaux propres de 6,6 %.

Valeur terminale (VT)= FCF2031 × (1 + g) ÷ (r – g) = 439 millions d’euros× (1 + 0,3%) ÷ (6,6%- 0,3%) = 7,1 milliards d’euros

Valeur actuelle de la valeur finale (VAPV)= TV / (1 + r)10= €7.1b÷ ( 1 + 6.6%)10= €3.8b

La valeur totale, ou valeur des fonds propres, est alors la somme de la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, qui dans ce cas est de 5,9 milliards d’euros. Dans la dernière étape, nous divisons la valeur des fonds propres par le nombre d’actions en circulation. Par rapport au cours actuel de l’action de 83,6 €, la société semble être une bonne valeur, avec une décote de 39 % par rapport au cours actuel de l’action. Les évaluations sont toutefois des instruments imprécis, un peu comme un télescope – il suffit de bouger de quelques degrés pour se retrouver dans une autre galaxie. Gardez cela à l’esprit.

Les hypothèses

Le calcul ci-dessus est très dépendant de deux hypothèses. La première est le taux d’actualisation et l’autre les flux de trésorerie. Une partie de l’investissement consiste à trouver votre propre évaluation de la performance future d’une société, alors essayez le calcul vous-même et vérifiez vos propres hypothèses. Le DCF ne prend pas non plus en compte le caractère cyclique éventuel d’un secteur, ni les besoins futurs en capitaux d’une entreprise, de sorte qu’il ne donne pas une image complète de la performance potentielle d’une entreprise. Étant donné que nous considérons Nexans comme un actionnaire potentiel, le coût des capitaux propres est utilisé comme taux d’actualisation, plutôt que le coût du capital (ou coût moyen pondéré du capital, WACC) qui tient compte de la dette. Dans ce calcul, nous avons utilisé 6,6%, ce qui est basé sur un bêta à effet de levier de 1,296. Le bêta est une mesure de la volatilité d’une action, par rapport au marché dans son ensemble. Nous obtenons notre bêta à partir du bêta moyen du secteur des entreprises comparables au niveau mondial, avec une limite imposée entre 0,8 et 2,0, ce qui est une fourchette raisonnable pour une entreprise stable.

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Prochaines étapes :

Bien que l’évaluation d’une société soit importante, elle ne doit pas être la seule mesure que vous examinez lorsque vous recherchez une société. Les modèles DCF ne sont pas l’alpha et l’oméga de l’évaluation des investissements. La meilleure utilisation d’un modèle DCF consiste plutôt à tester certaines hypothèses et théories pour voir si elles conduisent à une sous-évaluation ou à une surévaluation de l’entreprise.

Olivier Baron

Written by Olivier Baron

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