Avis action Alten (EPA:ATE): L’entreprise semble utiliser la dette de manière tout à fait raisonnable.

Publié le 8 octobre 2021, 10:53

Certains disent que la volatilité, plutôt que l’endettement, est la meilleure façon de considérer le risque en tant qu’investisseur, mais Warren Buffett a dit que « la volatilité est loin d’être synonyme de risque ». Il semble donc que l’argent intelligent sache que la dette – qui est généralement impliquée dans les faillites – est un facteur très important, lorsque vous évaluez le risque d’une entreprise. Comme pour beaucoup d’autres entreprises Alten S.A. (EPA:ATE) a recours à l’endettement. Mais cette dette est-elle une préoccupation pour les actionnaires ?

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Quels sont les risques liés à l’endettement ?

L’endettement aide une entreprise jusqu’à ce que celle-ci ait du mal à le rembourser, que ce soit avec de nouveaux capitaux ou avec le cash-flow libre. Une partie intégrante du capitalisme est le processus de « destruction créatrice » dans lequel les entreprises en faillite sont impitoyablement liquidées par leurs banquiers. Bien que cela ne soit pas très courant, nous voyons souvent des entreprises endettées diluer en permanence les actionnaires parce que les prêteurs les obligent à lever des capitaux à un prix dérisoire. Cela dit, la situation la plus courante est celle où une entreprise gère raisonnablement bien sa dette – et à son propre avantage. La première étape de l’examen du niveau d’endettement d’une entreprise consiste à considérer l’ensemble de ses liquidités et de ses dettes.

Quelle est la dette nette d’Alten ?

Vous pouvez cliquer sur le graphique ci-dessous pour obtenir les chiffres historiques, mais il montre qu’en juin 2021, Alten avait 132,7 millions d’euros de dettes, soit une augmentation de 34,0 millions d’euros sur un an. Cependant, elle dispose de 295,6 millions d’euros de trésorerie pour compenser cette augmentation, ce qui donne une trésorerie nette de 162,9 millions d’euros.

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Quelle est la solidité du bilan d’Alten ?

Les dernières données du bilan montrent qu’Alten a des dettes de 884,9 millions d’euros à payer dans un délai d’un an, et des dettes de 247,5 millions d’euros à payer après cela. En contrepartie de ces obligations, elle disposait de 295,6 millions d’euros de liquidités et de 926,1 millions d’euros de créances exigibles dans les 12 mois. Elle peut donc se targuer de disposer de 89,3 millions d’euros de liquidités supplémentaires par rapport à l’année précédente. total passif.

Cet excédent suggère qu’Alten a un bilan conservateur, et pourrait probablement éliminer sa dette sans trop de difficultés. En d’autres termes, le fait qu’Alten ait plus de liquidités que de dettes est sans doute une bonne indication qu’elle peut gérer sa dette en toute sécurité.

Mais la mauvaise nouvelle est qu’Alten a vu son EBIT plonger de 11% au cours des douze derniers mois. Nous pensons que ce genre de performance, si elle se répète fréquemment, pourrait bien entraîner des difficultés pour le titre. Lorsque l’on analyse les niveaux d’endettement, le bilan est le point de départ évident. Mais en fin de compte, c’est la rentabilité future de l’entreprise qui décidera si Alten peut renforcer son bilan au fil du temps.

Enfin, une entreprise ne peut rembourser ses dettes qu’avec de l’argent liquide, et non avec des bénéfices comptables. Bien qu’Alten dispose d’une trésorerie nette dans son bilan, il est toujours utile d’examiner sa capacité à convertir les bénéfices avant intérêts et impôts (EBIT) en flux de trésorerie disponible, pour nous aider à comprendre à quelle vitesse elle construit (ou érode) ce solde de trésorerie. Heureusement pour les actionnaires, Alten a produit plus de cash-flow libre que d’EBIT au cours des trois dernières années. Ce genre de forte génération de liquidités nous réchauffe le cœur comme un chiot dans un costume de bourdon.

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Résumé

Bien que nous compatissions avec les investisseurs qui trouvent l’endettement préoccupant, vous devez garder à l’esprit qu’Alten dispose d’une trésorerie nette de 162,9 millions d’euros, ainsi que de plus de liquidités que de dettes. La cerise sur le gâteau, c’est qu’Alten a converti 103 % de cet EBIT en cash flow libre, ce qui lui a rapporté 213 millions d’euros. La dette d’Alten représente-t-elle un risque ? Il ne nous semble pas que ce soit le cas.

Olivier Baron