Avis action SEB (EPA:SK): L’entreprise semble utiliser la dette à leur avantage ?

Publié le 25 août 2021, 10:58

Howard Marks l’a joliment exprimé lorsqu’il a déclaré que, plutôt que de s’inquiéter de la volatilité du cours de l’action, « la possibilité d’une perte permanente est le risque qui m’inquiète… et qui inquiète tous les investisseurs pratiques que je connais ».


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Lorsque nous réfléchissons au degré de risque d’une entreprise, nous aimons toujours examiner son recours à l’endettement, car une surcharge de dettes peut conduire à la ruine. Nous pouvons constater que SEB SA (EPA:SK) a recours à l’endettement dans ses activités. Mais les actionnaires doivent-ils s’inquiéter de son utilisation de la dette ?

Quand l’endettement est-il un problème ?

L’endettement est un outil qui aide les entreprises à se développer, mais si une entreprise est incapable de rembourser ses prêteurs, elle est à leur merci. Si les choses vont vraiment mal, les prêteurs peuvent prendre le contrôle de l’entreprise.

Cependant, une situation plus habituelle (mais toujours coûteuse) est celle où une entreprise doit diluer les actionnaires à un prix d’action bon marché simplement pour maîtriser la dette. En remplaçant la dilution, cependant, la dette peut être un très bon outil pour les entreprises qui ont besoin de capitaux pour investir dans la croissance à des taux de rendement élevés.

Lorsque nous examinons les niveaux d’endettement, nous considérons d’abord les niveaux de trésorerie et d’endettement, ensemble.

Quel est le niveau d’endettement de SEB ?

Le graphique ci-dessous, sur lequel vous pouvez cliquer pour obtenir plus de détails, montre que SEB avait 3,63 milliards d’euros de dettes en juin 2021, soit à peu près le même montant que l’année précédente. Toutefois, elle dispose de 2,12 milliards d’euros de liquidités pour compenser cette situation, ce qui donne une dette nette d’environ 1,51 milliard d’euros.

 

Un regard sur le passif de SEB

Le dernier bilan montre que SEB a un passif de 3,40 milliards d’euros à moins d’un an et un passif de 2,92 milliards d’euros à plus d’un an. D’autre part, elle dispose d’une trésorerie de 2,12 milliards d’euros et de 1,02 milliard d’euros de créances à moins d’un an. Son passif est donc supérieur de 3,18 milliards d’euros à la combinaison de ses liquidités et de ses créances à court terme.

SEB a une capitalisation boursière de 7,44 milliards d’euros, elle pourrait donc très probablement lever des fonds pour améliorer son bilan, si le besoin s’en faisait sentir. Cependant, il est toujours utile d’examiner de près sa capacité à rembourser ses dettes.

Nous mesurons l’endettement d’une société par rapport à sa capacité bénéficiaire en examinant sa dette nette divisée par son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) et en calculant la facilité avec laquelle son bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) couvre ses charges d’intérêts (couverture des intérêts). Ainsi, nous considérons la dette par rapport aux bénéfices, avec et sans les dépenses d’amortissement.

Le ratio dette nette/EBITDA de SEB d’environ 1,6 suggère une utilisation modérée de la dette. Et sa forte couverture d’intérêt de 30,5 fois, nous rend encore plus confortables. De plus, SEB a augmenté son EBIT de 38% au cours des douze derniers mois, et cette croissance facilitera la gestion de sa dette. Il ne fait aucun doute que c’est le bilan qui nous renseigne le plus sur la dette. Mais en fin de compte, c’est la rentabilité future de l’entreprise qui décidera si SEB peut renforcer son bilan au fil du temps.

Mais notre dernière considération est également importante, car une entreprise ne peut pas rembourser ses dettes avec des bénéfices sur papier ; elle a besoin de liquidités. Il est donc utile de vérifier quelle part de l’EBIT est soutenue par le cash-flow libre. Au cours des trois dernières années, SEB a enregistré un cash-flow libre représentant 87 % de son EBIT, ce qui est supérieur à ce que nous attendons habituellement. Cela la place dans une position très forte pour rembourser sa dette.

Notre avis sur l’action SEB

Heureusement, l’impressionnante couverture des intérêts de SEB implique qu’elle a le dessus sur sa dette. Et ce n’est que le début des bonnes nouvelles puisque sa conversion de l’EBIT en cash flow libre est également très encourageante. Si l’on fait un zoom arrière, SEB semble utiliser la dette de manière tout à fait raisonnable, ce que nous approuvons.

Bien que l’endettement comporte des risques, lorsqu’il est utilisé à bon escient, il peut également permettre un meilleur rendement des capitaux propres. Lorsque l’on analyse les niveaux d’endettement, le bilan est le point de départ évident.

 

Sylvie Faure

Après une expérience au sein d’un grand organisme de Presse, Sylvie à souhaitée retrouver une équipe à taille « plus humaine ». Elle oriente son travail sur les conseils et les actualités « Consommation – Vie Pratique », sa rubrique de cœur, pour Miroir Mag.

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Sylvie Faure

Après une expérience au sein d’un grand organisme de Presse, Sylvie à souhaitée retrouver une équipe à taille « plus humaine ». Elle oriente son travail sur les conseils et les actualités « Consommation – Vie Pratique », sa rubrique de cœur, pour Miroir Mag.

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