Les marges de SentinelOne (NYSE:S) sont inférieures à celles de ses pairs, ce qui peut constituer un risque pour l’avenir.

 

Le mardi SentinelOne, Inc. (NYSE:S) a publié les résultats du troisième trimestre, qui ont reçu une réaction mitigée du marché mercredi. Le cours de l’action a d’abord chuté de 15 %, mais a ensuite récupéré la majeure partie de ces pertes pour clôturer la journée en baisse de 5 %. Bien que la société continue à afficher une croissance à trois chiffres de ses revenus, ses marges sont inférieures à celles de ses pairs. Ces marges plus faibles doivent être prises en compte dans la valorisation actuelle.

Faits marquants du troisième trimestre :

  • Les revenus ont augmenté de 128% pour atteindre 56 millions de dollars, soit 6 millions de dollars de plus que prévu.
  • Les revenus annuels récurrents ont augmenté de 131% pour atteindre 237 millions de dollars.
  • Le bénéfice par action non GAAP de – 0,15 $ est supérieur de 0,03 $ aux prévisions.
  • Le BPA GAAP de – 0,26 $ est conforme aux prévisions.

La valorisation est-elle justifiée ?

Le taux de croissance reste impressionnant et aide SentinelOne à rattraper ses pairs plus importants. Cependant, la valorisation actuelle prévoit une croissance beaucoup plus importante, même si le cours de l’action a baissé de 25 % depuis mars.

Comme l’illustre le graphique suivant, SentinelOne est encore loin de la rentabilité. En fait, la perte nette devrait se creuser au cours de l’année prochaine et ne commencer à se réduire qu’à partir de 2024. Cela signifie que toute personne qui investit aujourd’hui dans la société paie pour des bénéfices qui ne se matérialiseront que dans un avenir lointain. Maintenant que le marché prête davantage attention à l’inflation, les bénéfices futurs sont actualisés à un taux plus élevé.

Il n’y a pas assez de visibilité sur le potentiel de bénéfices futurs pour estimer la valeur de l’action, et comme la société n’est pas rentable, le ratio cours/bénéfice n’a aucun sens. Dans des situations comme celle-ci, le mieux que l’on puisse faire est de comparer le ratio cours/bénéfice de la société à celui de ses pairs, ainsi que le taux de croissance des revenus et les marges.

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Société Prix/Ventes Croissance du chiffre d’affaires Marge brute Marge opérationnelle
SentinelOne 87x 128% 62% -119%
CrowdStrike 38x 36% 74% -10%
Cloudflare 89x 51% 78% -62%
ZScaler 58x 56% 77% -32%
Okta 32x 61% 71% -53%

Le rapport entre le prix et le chiffre d’affaires de SentinelOne est beaucoup plus élevé que celui d’entreprises similaires, bien que cela soit étayé par un taux de croissance beaucoup plus élevé. Cependant, sa marge brute est nettement inférieure et sa perte d’exploitation est très importante. En fin de compte, le cours d’une action doit refléter le potentiel de bénéfices, et ces marges sont donc importantes.

La croissance des revenus va inévitablement ralentir et lorsque cela se produira, la rentabilité devra s’améliorer. Dans le même temps, le marché de la sécurité du cloud devient très concurrentiel et l’entreprise pourrait devoir augmenter ses dépenses pour accroître sa part de marché.

Ce que cela signifie pour vous :

Le marché devient beaucoup plus sensible à l’inflation et à la possibilité d’une hausse des taux d’intérêt. Cela signifie que les sociétés de croissance doivent démontrer leur capacité à réaliser des bénéfices, plutôt que de croître à tout prix.

Il est intéressant de noter que SentinelOne a amélioré sa marge brute par rapport au trimestre précédent. Dans les trimestres à venir, les marges seront probablement un point d’attention. Idéalement, la société doit continuer à augmenter ses revenus sans augmenter ses dépenses et améliorer sa marge brute en même temps.

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Olivier Baron

Written by Olivier Baron

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