La fin d’un mythe : Le Bitcoin n’était-il pas censé être une couverture contre l’inflation ?

Il y a une blague financière, dont j’ignore l’origine, qui a fait le tour de la toile ces derniers temps. Elle se présente comme suit : Si l’inflation se poursuit au rythme actuel, le pouvoir d’achat de la richesse détenue en dollars sera réduit de moitié au cours des huit prochaines années. Mais les cryptos peuvent battre cela : Elles peuvent perdre la moitié de leur valeur en quelques mois seulement.

Haha. Mais les amateurs de crypto ont effectivement commercialisé leurs produits comme une couverture contre l’inflation. Coinbase, la plus grande bourse de crypto-monnaies des États-Unis, déclare que les crypto-monnaies sont attrayantes car « elles sont plus résistantes à l’inflation que les monnaies fiduciaires comme le dollar américain ». Ce n’est pas par hasard, le même argument que les gens utilisaient pour détenir de l’or.

Mais une drôle de chose s’est produite lorsque les craintes d’inflation ont augmenté, comme le montre ce graphique montrant le prix du bitcoin en dollars américains au cours de l’année dernière :

Alors pourquoi les prix des crypto-monnaies se sont-ils effondrés au moment précis où l’inflation a décollé ? Dans une certaine mesure, il peut s’agir d’une coïncidence : Si vous croyez, comme moi, que la crypto est en grande partie un système de Ponzi, il se peut que ce soit le moment où le système est à court de nouveaux pigeons.

Mais il y a aussi un problème plus fondamental : Les personnes qui ont présenté les crypto-monnaies comme une couverture contre l’inflation des monnaies fiduciaires – une sorte d’équivalent numérique de l’or – ont fondamentalement mal compris le fonctionnement des systèmes de monnaies fiduciaires, et aussi, pour ce que cela vaut, mal compris ce qui a historiquement déterminé le prix de l’or. Il était, en fait, prévisible qu’une poussée d’inflation ferait chuter le prix du bitcoin – mais peut-être pas qu’elle produirait un crash aussi épique.

Ce qu’il faut bien comprendre, c’est que si le dollar est effectivement une monnaie fiduciaire – c’est-à-dire que les autorités peuvent émettre plus de dollars à volonté, sans avoir besoin d’adosser ces dollars supplémentaires à une quelconque garantie – l’Amérique n’est pas le Venezuela ou la République de Weimar, une nation qui imprime de l’argent pour payer les factures du gouvernement. Notre masse monétaire est un outil politique utilisé par la Réserve fédérale pour aider à maintenir les prix relativement stables – en fait, ils augmentent d’environ 2 % par an – tout en évitant les récessions. Parfois, la Réserve fédérale se trompe, comme ce fut le cas l’année dernière, lorsqu’elle (et moi) n’avons pas vu venir la poussée d’inflation. Mais lorsque c’est le cas, elle essaie de corriger son erreur.

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Ce que cela signifie, à son tour, c’est qu’une poussée inflationniste ne présage pas d’une spirale de prix toujours plus élevés, que vous pouvez éviter en achetant des crypto. Au contraire, les marchés pensent que la Fed fera tout ce qu’il faut pour ramener l’inflation à des niveaux normaux : Le taux d’anticipation d’inflation à cinq ans, une mesure dérivée des écarts entre les obligations américaines ordinaires et les obligations indexées sur l’indice des prix à la consommation, a à peine bougé pendant tout cet épisode :

Et dire que la Fed fera « tout ce qu’il faut » signifie qu’elle augmentera les taux d’intérêt jusqu’à ce qu’il y ait des signes clairs que l’inflation se calme. La Fed n’a un contrôle direct que sur les taux à court terme, mais les taux à long terme ont déjà grimpé en flèche en prévision d’un resserrement continu de la Fed :

Qu’est-ce que cela signifie pour les crypto-monnaies ? Eh bien, le taux de rendement que les investisseurs peuvent obtenir en achetant des obligations est en hausse, ce qui rend moins attrayant l’achat d’autres actifs, comme les actions et, oui, les crypto-monnaies. Donc les crypto-monnaies ne sont pas une couverture contre l’inflation, c’est le contraire : Lorsque l’inflation augmente, la Fed réagit en augmentant les taux d’intérêt, ce qui fait baisser les crypto-monnaies.

Le fait est que nous aurions dû apprendre tout cela de ce qui est arrivé à l’or après la crise financière de 2008. Le prix de l’or s’est envolé, ce que beaucoup de gens ont vu comme un signe avant-coureur d’une inflation galopante :

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Mais l’inflation attendue n’est jamais arrivée. Au lieu de cela, la Fed a réagi à la faiblesse persistante de l’économie en maintenant des taux d’intérêt bas, et les faibles rendements des obligations ont poussé les gens à investir dans d’autres choses, dont l’or. Quelle que soit l’utilité de l’or – qui, pour être honnête, reste quelque peu mystérieuse – l’or n’est certainement pas une couverture contre l’inflation. Et il en va de même pour les crypto-monnaies.

Un autre mythe cryptographique a donc mordu la poussière. Et il est difficile d’éviter de se demander quels mythes il reste.

Récemment, le légendaire vendeur à découvert Jim Chanos a accordé à Bloomberg une vaste interview dans laquelle il a souligné, à propos des crypto-monnaies, que « de nombreux concepts à l’origine de leur adoption précoce se sont avérés, vous savez, inexistants ou insuffisants. Vous savez, cela allait être une monnaie de remplacement. Eh bien, non, ça ne l’est pas. Eh bien, ça allait être un actif de diversification. Eh bien, non, ça ne l’a pas été. » Et maintenant nous savons que ce n’est pas non plus une couverture contre l’inflation.

Chanos a poursuivi en qualifiant la crypto de « dépotoir prédateur ». Eh bien, je n’irais pas si loin. En fait, en y réfléchissant, je le ferais.

Written by Thomas E.

Passionné de crypto-monnaie et de DeFI, Thomas relaie l'actu internationale sur ce sujet !