Salesforce.com a acheté Tableau, mais vous devriez acheter Microsoft – Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT)


Ainsi, Salesforce.com vient d’acheter Tableau (NYSE :), et les investisseurs dans les deux actions se demandent quoi faire ensuite. Je tiens à jeter mon chapeau dans la liste des analystes qui pensent connaître la meilleure façon de jouer cette nouvelle. Commençons par une image incluant Microsoft (NASDAQ :):

(Source: Damon Verial; données de Yahoo Finance)

Microsoft?

De toute évidence, MSFT a été le gagnant ici, avec le seul ratio de Sharpe supérieur à un et les plus faibles tirages, moyens et maximaux. MSFT offre également la plus faible volatilité ici. Tout cela semble bien pour MSFT – mais pourquoi parle-t-on de MSFT?

Parce que Microsoft est le leader du marché en matière de veille stratégique depuis deux ans. Tableau était le leader du marché, mais est récemment tombé derrière Microsoft. En conséquence, Tableau a pris du retard, faisant de l’achat de Salesforce une sorte de moyen d’épargne pour une entreprise qui a du mal à conserver son avance sur le marché.

Voici l’histoire de la montée en puissance de Microsoft par rapport à la lutte de Tableau (paradoxalement affichée via Tableau). Nous sommes en 2015, lorsque Tableau se démarquait des autres:

(Source: Interworks)

En 2016, Microsoft et le groupe Qlik, acquis par la société de capital-investissement Thoma Bravo la même année, ont atteint le statut de leader du marché:

(Source: Interworks)

Cela nous amène à 2019, où Microsoft est devenu le leader du marché, après avoir dépassé Tableau en 2017:

(Source: Interworks)

Tandis que beaucoup se demandent pourquoi Salesforce achèterait une telle entreprise surévaluée, la réponse est évidente: si Salesforce (notez sa présence dans le graphique 2019 ci-dessus) assimilera effectivement Tableau, cette combinaison donnerait un bon combat à Microsoft. À tout le moins, le rachat évite à Tableau d'être classé comme leader du marché par Microsoft.

Problème majeur de Salesforce

L’un des avantages concurrentiels de Microsoft est le Salesforce fonctionne entièrement sur des bases de données Oracle (NYSE :). Cela peut poser un problème, à la fois pour Salesforce et pour ses clients.

Plus particulièrement, cela pose des problèmes de sécurité. Les clients fournissent essentiellement leurs données à Salesforce, mais Salesforce n'est pas en mesure de gérer toutes ces données, mais de les transmettre à une autre société. Pour les clients travaillant avec des données sensibles, cela peut constituer un problème suffisamment important pour leur permettre de choisir les concurrents de Salesforce par rapport à Salesforce. De plus, sans pile BI, Salesforce est incapable d'intégrer tous les types de données.

Salesforce a ce qu’ils souhaitent se libérer d’Oracle. Cela étant, le rachat de Tableau est beaucoup plus facile à comprendre: Tableau dispose d’une pile BI. L’acquisition de Tableau donne à Salesforce l’occasion de se positionner comme un véritable concurrent de la BI de Microsoft, permettant ainsi aux clients d’exécuter une infrastructure de données complète et intégrée.

Un nouveau challenger

Si Salesforce intègre Tableau dans lequel les utilisateurs peuvent à la fois intégrer toutes les données et stocker des données (par opposition au cloud), cela donnera un avantage concurrentiel à Salesforce par rapport à Microsoft (qui stocke les données sur le cloud). Toutefois, cela doit être réalisé rapidement, car Microsoft contacte de nombreuses entreprises, poussant à la fois Power BI et obtenant un retour d'informations, les mêmes remarques qui ont conduit à sa croissance rapide sur ce marché. Je pense que le potentiel est là: Salesforce possède les compétences marketing nécessaires pour rivaliser avec Microsoft, tandis que Tableau possède les prouesses technologiques de Microsoft.

La combinaison fait clairement de la combinaison Salesforce / Tableau la plus grande menace à ce jour pour Microsoft. Ainsi, même si les analyses financières traditionnelles coûtent trop cher pour Tableau, le rachat peut sembler logique si vous envisagez le long terme. En outre, Salesforce a acheté Tableau avec un stock, ce qui est trop cher.

Pourtant, cette nouvelle ne justifie guère les prix pour CRM et DATA. Je vous renvoie à mon flux de trésorerie actualisé (DCF) des analyses pour ces trois stocks. Les tendances sont clairement différentes – comme dans le premier graphique de cet article, l’un ne ressemble pas aux autres:

(Source: Damon Verial; données de ADVFN)

(Source: Damon Verial; données de ADVFN)

(Source: Damon Verial; données de ADVFN)

Il est clair que les tendances en matière d’évaluation pour CRM et DATA augmentent rapidement, tandis que MSFT s’efface. En regardant ces graphiques toute la journée, presque tous les jours, je peux vous dire que j’ai déjà vu cette tendance. Lorsque le stock est constamment supérieur à la valeur DCF, il est alimenté par le battage publicitaire, lui-même alimenté par la croissance réelle. Toutefois, cela tend à être une tendance dans les actions avec des tirages importants, alors que le contraire (valeurs DCF constamment supérieures au cours des actions) est associé à une dynamique lente mais fiable.

En effet, comparez le taux de croissance de Microsoft:

(Source: Damon Verial; données de ADVFN)

Avec celui du CRM:

(Source: Damon Verial; données de ADVFN)

La conclusion la plus raisonnable est que Salesforce tente de lutter contre Microsoft sur ce marché. Le rachat de Tableau modifie le potentiel de Salesforce sur ce marché. Toutefois, cela ne justifie guère son prix par rapport à ses paramètres fondamentaux.

Conclusion

À l'heure actuelle, Microsoft est le meilleur pari dans le domaine de la business intelligence. Non seulement il est déjà leader sur le marché, mais le titre lui-même surpasse de loin les CRM et les DATA. Je voudrais dire que le CRM est un bon achat, car j’estime que l’acquisition était intelligente, mais «un jour pourrait être un bon concurrent de Microsoft» ne justifie guère un ratio cours / bénéfice de 100x.

Je pense que MSFT est assez apprécié, mais je m'attends aussi à un recul. J'achèterais sur le dip si vous voulez investir dans la BI. En ce qui concerne le CRM, si vous voulez spéculer, allez-y et achetez maintenant. Si vous souhaitez investir, vous devez probablement attendre environ un mois, car Salesforce définit plus clairement ses objectifs avec l'acquisition de Tableau.

Sur une note finale, MSFT et CRM présentent des lacunes dans leurs graphiques. Le premier montre un écart en hausse sur la pression d'achat. Ce dernier fait apparaître un écart par rapport aux réactions des nouvelles.

Bonus: analyse des écarts

Les deux pour moi. Mon backtest est d'accord. Voici le retour attendu pour acheter cet écart dans MSFT:

(Source: Damon Verial; données de Yahoo Finance)

La plupart sont clairement des lacunes. À l'occasion, nous constatons d'importants profits en achetant ces écarts. Ce sont les, et ils compensent presque les pertes dans les lacunes de la zone. Si vous voulez jouer cet écart, soyez court mais couvrez votre risque à la hausse. Si vous souhaitez acheter MSFT, envisagez d'attendre un retrait.

Voici les résultats du backtest pour l’écart dans le CRM:

(Source: Damon Verial; données de Yahoo Finance)

Ceci est probablement une lacune. Vous pouvez aller bien loin ici, mais une stratégie d’options est la meilleure méthode, compte tenu de l’incertitude qui règne dans le CRM après son rachat de Tableau. Si vous souhaitez une stratégie d'options pour cet écart, ou même l'écart entre MSFT, n'hésitez pas à me contacter.

Pour le moment, le mot de la fin est destiné aux investisseurs intéressés par l'intelligence économique: achetez MSFT une fois les lacunes comblées; attendre CRM, car nous attendons plus de détails.

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Divulgation: Je / nous n’avons / nous n’avons aucune position dans les actions mentionnées, et n’envisageons pas d’initier de position dans les prochaines 72 heures. J'ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation d'affaires avec une société dont les actions sont mentionnées dans cet article.