RBI devrait réduire les taux, mais cela pourrait ne pas suffire à stimuler la croissance


Le logo de la Banque de réserve de l'Inde (RBI) apparaît à l'extérieur du siège de la banque à Mumbai, en Inde, le mardi 9 août 2011.

Kainaz Amaria | Bloomberg | Getty Images

La banque centrale devrait réduire les taux jeudi, après la publication de données récentes, mais les économistes ont mis en doute l'efficacité des réductions de taux supplémentaires.

La Reserve Bank of India a déjà réduit son taux de prise en pension – ou le taux auquel elle prête sur les banques commerciales – de 135 points de base depuis janvier pour relancer l'économie, ce qui en fait l'une des banques centrales les plus agressives à l'heure actuelle. Le taux de repo actuel est de 5,15%.

Néanmoins, la réduction cumulée des taux et "un excédent de liquidités abondant dans le système bancaire" n'a entraîné qu'une réduction de 60 points de base des taux de prêt pour les nouveaux prêts et beaucoup plus faible pour tous les prêts en cours, selon les analystes de Citi, Samiran Chakraborty et Baqar M Zaidi. .

"Cette absence de transmission a soulevé de sérieuses questions sur l'efficacité de la transmission de la politique monétaire dans un contexte d'aversion aiguë pour le risque et d'autres rigidités structurelles, mais il sera difficile pour une banque centrale de l'admettre", ont-ils écrit dans une note cette semaine.

Les économistes ont prédit en moyenne que la RBI réduira son taux de prise en pension de 25 points de base à 4,90% cette semaine, puis de 15 points de base au deuxième trimestre de 2020,.

Théoriquement, lorsqu'une banque centrale réduit les taux débiteurs des banques commerciales, ceux-ci répercutent les réductions de taux sur les consommateurs sous la forme de prêts moins chers. Cependant, de nombreux prêteurs en Inde doivent faire face à de gros volumes d'actifs non performants qui pèsent sur leurs bilans. Cela les rend hésitants à faire profiter les consommateurs de tous les avantages d'un coût d'emprunt moins élevé.

"La transmission des politiques entravée par les risques de back-up et de liquidité dans les secteurs bancaire et bancaire parallèle remet en question l'efficacité des réductions de taux supplémentaires, qui entraînent un coût croissant pour la roupie et la stabilité macro", a déclaré Vishnu Varathan, responsable de la stratégie et de l'économie à Mizuho Banque, a écrit dans une note du lundi.

Cela dit, la RBI a décidé en septembre de déterminer les taux d’intérêt des consommateurs. Les banques qui utilisent le taux de mise en pension de la RBI comme référence devraient alors ajuster leurs taux débiteurs en fonction des mouvements ultérieurs de la banque centrale.

Le dilemme politique de la RBI

Une lecture attentive du chiffre de la croissance globale de l'Inde pour les trois mois se terminant en septembre montre que les dépenses publiques ont contribué à renforcer le chiffre global du PIB.

Cependant, le gouvernement manque de marge de manœuvre pour continuer à dépenser de l'argent dans l'économie, selon Kunal Kundu, économiste indien chez Société Générale. Ajoutant à cela, "le recouvrement des recettes fiscales risque d'être assez décevant étant donné que la croissance du PIB nominal est tombée à son plus bas niveau, une aggravation du déficit budgétaire éventuel reste une possibilité évidente", a-t-il déclaré dans une note récente.

L’objectif de déficit budgétaire prévu pour le moment est de 3,3% du PIB et s’il se creusait trop, la confiance des investisseurs pourrait en pâtir. Récemment, agence de notation de «stable» à «négatif».

"Le gouvernement ne disposant pas de la marge de manœuvre budgétaire nécessaire pour stimuler l'économie, nous pensons que la politique d'assouplissement de la RBI devrait se maintenir malgré le manque perceptible d'efficacité", a écrit Kundu, ajoutant qu'il s'attendait à ce que la banque centrale réduise ses taux de 50% points de base pour l’exercice complet, y compris une réduction de 25 points de base cette semaine.

Bien que l'assouplissement monétaire n'ait pas encore produit le genre de résultats escomptés par l'Inde, l'inflation devient un problème apparent. L'objectif d'inflation à moyen terme de la RBI jusqu'en 2021 est de 4%, les limites de tolérance inférieure et supérieure étant de 2% et 6%, respectivement. Toutefois, l’inflation annuelle des prix de détail en Inde a atteint 4,62% ​​en octobre, en raison de la hausse des prix des produits alimentaires.

Le ralentissement de la croissance et la hausse de l'inflation laissent la RBI sur une "corde tendue précaire", a déclaré Varathan, de Mizuho, ​​ajoutant que la flambée de l'inflation est en grande partie un problème d'offre lié à la hausse des prix des denrées alimentaires qui "n'exige pas de réponse politique ferme".

"Mais l'optique de l'indifférence perçue ou pire, du mépris (réductions inconditionnelles), dans un contexte de reprise rapide de l'inflation, n'est pas idéale", a-t-il déclaré. "C'est précisément pourquoi nous avions préconisé une réduction des taux plus importante plus tôt avant que la fenêtre d'opportunité ne se rétrécisse."

Ainsi, la réduction de taux attendue de la RBI compromettra la stabilité de la roupie indienne et l'environnement macro-économique plus large, a expliqué Varathan. Le dilemme de la politique de la banque centrale "ne fera que s'intensifier à court terme, car les pressions sur la croissance vont persister et que l'inflation induite par l'alimentation devrait se redresser".

Les analystes de Citi, Chakraborty et Zaidi, ont ajouté que la RBI devait surveiller les fluctuations des prix des denrées alimentaires, en particulier des prix des légumes, pendant quelques mois encore et vérifier "si elles alimentaient les anticipations d'inflation des ménages".

"Maintenir la position" accommodante "et laisser la porte ouverte à une future réduction des taux sera le défi le plus difficile pour la RBI", ont ajouté les analystes de Citi.