Pourquoi les banques centrales sont-elles centrées sur les anticipations d'inflation?

Pourquoi les banques centrales sont-elles centrées sur les anticipations d'inflation?
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La Banque centrale européenne et la Réserve fédérale américaine ont toutes deux ouvert la porte à un assouplissement de la politique monétaire, cédant à la crainte d'un ralentissement de la croissance mondiale et à l'affaiblissement des anticipations d'inflation.

Deux métriques ont particulièrement retenu l'attention: les swaps européens quinquennaux sur cinq ans – généralement libellés «5y5y» – et les points d'équilibre américains. Mais que sont-ils? Que nous disent-ils? Et pourquoi les banques centrales leur accordent-elles autant d'attention?

Premièrement, qu'est-ce que l'inflation?

En termes simples, il s’agit de la hausse des prix des biens et des services. Cela pourrait être le prix que paient les consommateurs au supermarché pour une miche de pain ou le prix du pétrole pour les entreprises industrielles. L’inflation a pour effet de réduire le pouvoir d’achat de la monnaie. Fondamentalement, les biens coûtent plus cher.

Les banques centrales tentent généralement de maintenir l'inflation à un niveau bas mais au-dessus de zéro, la BCE et la Fed visant un taux annuel d'environ 2%.

L’inflation actuelle est mesurée de diverses manières. La Fed accorde la plus grande attention à l’indice de la consommation personnelle (PCE), en suivant le prix que paient les consommateurs pour divers articles ménagers. La BCE examine l’indice des prix à la consommation (IPC), une mesure similaire permettant de suivre l’évolution des prix d’un panier de biens et de services.

Ces deux mesures ont pris du retard par rapport aux banques centrales.

Alors, pourquoi avons-nous besoin de ces autres mesures de l'inflation?

Les mesures qui rassemblent des données récentes – telles que PCE et CPI – permettent de donner aux décideurs une idée de ce qui se passe maintenant, mais elles ne permettent pas de mieux comprendre les perspectives.

Pour cela, les investisseurs et les décideurs se tournent vers les swaps 5y5y et les points morts d’inflation.

Le taux de swap à 5 ans est une mesure de marché de ce que seront les prévisions d’inflation sur cinq ans dans cinq ans. Cela donne une fenêtre sur la manière dont les anticipations d'inflation pourraient changer à l'avenir, ce qui indique aux décideurs politiques si les marchés sont convaincus qu'une banque centrale dispose des outils nécessaires pour maintenir le taux d'inflation dans les limites de l'objectif fixé.

Le taux de rentabilité des dix dernières années aux États-Unis est légèrement différent. Il mesure ce que les investisseurs pensent de l’inflation dans les années à venir, dérivée de titres publics protégés contre l’inflation. Selon la théorie, si l'inflation érode la valeur d'un investissement, les investisseurs veulent être payés plus maintenant pour en tenir compte. Cette "compensation d'inflation" est en réalité ce qui est représenté dans le seuil de rentabilité.

Pourquoi ces mesures attirent-elles tant d'attention?

Principalement parce qu'ils sont tombés ainsi.

Plus tôt ce mois-ci, le président de la BCE, Mario Draghi, avait déclaré qu'il prenait «au sérieux» le mouvement haussier des swaps 5y5y. Le taux est tombé de 1,6% en début d’année à un minimum de 1,22% ce mois-ci.

Le seuil de rentabilité des dix dernières années aux États-Unis est passé de 1,98% en avril à 1,12% en juin. Lors de la réunion de la Fed en mai, plusieurs participants ont fait remarquer que si les anticipations d’inflation n’augmentaient pas rapidement, le taux pourrait devenir ancré au-dessous de l’objectif de 2% fixé par la Fed.

«Si les seuils d’inflation ne redescendent pas à 2%, ce qui commence véritablement à l’assouplissement des mesures d’incitation», a déclaré Jon Hill, stratège en matière de taux d’intérêt chez BMO Marchés des capitaux. «Les prévisions d'inflation importent pour l'inflation actuelle. Vous payez à cela aujourd'hui. Cela concerne à quel point ces niveaux ont été bas. "

Existe-t-il des inconvénients à ces mesures des anticipations d’inflation?

Les banquiers centraux préfèrent certainement se concentrer sur les conditions actuelles. Les mesures de l'inflation attendue sont des prédictions – et les décideurs politiques sont parfois en désaccord avec ce que le marché leur dit.

En outre, les anticipations d'inflation étaient bien plus que des mesures réelles de l'inflation. Ces derniers temps, la principale force motrice a été la guerre commerciale en cours entre les États-Unis et la Chine, les investisseurs craignant qu'elle ne puisse freiner la croissance mondiale.

Après que la BCE et la Fed eurent fait savoir au début de ce mois qu'elles pourraient être ouvertes à des politiques plus accommodantes pour soutenir les marchés, les anticipations d'inflation ont fait un bond. Le taux à 5 ans a remonté à 1,30%, tandis que le seuil de rentabilité des obligations américaines à 10 ans atteignait 1,78%.

Les deux mesures sont également sensibles aux fluctuations du prix du pétrole, car les prix du brut constituent un intrant important dans la manière dont ils sont calculés. La hausse des prix de l'énergie correspond généralement aux attentes d'inflation à la hausse, et inversement.

«La corrélation entre le seuil de rentabilité et le prix du pétrole au comptant est extrêmement élevée», a déclaré Seth Carpenter, économiste en chef américain chez UBS. «Vous devez raconter une histoire complètement compliquée sur la raison pour laquelle le prix actuel du pétrole devrait affecter le taux de croissance de tous les prix dans dix ans. Cela n’a aucun sens. Cela seul signifie que vous devriez beaucoup minimiser les points morts, si vous y prêtez attention.

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