Les traders chinois réévaluent les contreparties après la saisie bancaire


(Bloomberg) – Les opérateurs obligataires en Chine repensent les risques de contrepartie sous la forme d’une onde de choc provoquée par la prise de contrôle par le gouvernement d’une vague bancaire sur les marchés financiers du pays.

Il est maintenant de plus en plus difficile d’accepter les obligations d’entreprises en tant que garanties pour des opérations de pension, car les prêteurs exigent de plus en plus des obligations de première qualité, telles que des bons du Trésor chinois et des billets de politique, en guise de nantissement. Les traders doutent de prendre même une dette bancaire à court terme notée AAA comme garantie à la suite de la saisie de Baoshang Bank Co. le mois dernier.

C’est un encombrement des fonds parmi les institutions financières chinoises, qui a déjà entraîné une flambée des coûts d’emprunt pour les maisons de courtage et les petites banques. Le calendrier ne pourrait pas être pire avec les liquidités généralement serrées à la fin du trimestre, ce qui ajoute encore aux vastes conséquences de la saisie de la banque. Selon Bloomberg Economics, tout cela pourrait signifier des défauts de paiement plus élevés.

"Les institutions financières non bancaires sont en fait les plus gros acheteurs d'obligations de sociétés en Chine et, si leur chaîne de financement se brise, la demande d'obligations, en particulier celles qui ne peuvent guère être grevées d'un emprunt, sera certainement affectée", a déclaré David Qu, de Bloomberg Economics. à Hong Kong. "Lors de la vente de nouvelles obligations, les sociétés les plus faibles subiront une augmentation des coûts, ce qui pourrait éventuellement conduire à une augmentation des risques de défaillance."

Un opérateur chez une maison de courtage basée à Beijing, qui a demandé à ne pas être nommé car il n’est pas autorisé à parler en public, a déclaré que sa contrepartie venait juste de resserrer les garanties pour les prêts repo à des certificats de dépôts négociables notés AAA – un type de court terme dettes vendues par les banques – alors qu’il y a quelques jours à peine, celles acceptées notées AA + ont été acceptées.

Un autre opérateur a déclaré que la plupart de ses contreparties exigent maintenant des obligations d’État en garantie, car il sera très difficile pour les obligations de sociétés d’être acceptées comme gage d’emprunt.

Réaction réglementaire

En signe de nervosité sur le marché, deux institutions non bancaires ont annulé les spéculations selon lesquelles elles ne pourraient pas lever de fonds. La société de gestion d’actifs Shanghai Haitong Securities a déclaré le 12 juin qu’elle n’avait souscrit à aucun contrat de rachat d’obligations, ni fait face à un manque de liquidité. Le lendemain, Lianxun Securities Co. a fait une annonce similaire affirmant que ses transactions obligataires étaient normales et que son capital était suffisant.

China Foreign Exchange Trade System, qui gère le marché des obligations interbancaires du pays, organisera des enchères anonymes des obligations utilisées en garantie dans le cadre d’une opération de pension livrée par défaut, a annoncé lundi une annonce publiée sur le site Web du CFETS. Les échecs de mise en pension ont été rares dans le passé, selon Yang Hao, analyste des titres à revenu fixe chez Nanjing Securities Co., ajoutant que le déménagement fournissait une méthode standard pour la cession de garanties.

Les autorités ont tenu dimanche une réunion avec certaines des plus grandes maisons de courtage du pays afin de discuter des options permettant de réduire les risques de liquidité, invitant les institutions à ne pas suspendre toutes leurs activités de prêt-pension, selon un rapport de 21st Century Business Herald, citant des investisseurs institutionnels anonymes. Huatai Securities a déclaré pouvoir apporter un soutien en liquidité aux institutions non bancaires sur la base des principes du marché.

C'est en réponse au fait que les "taux de rachat garantis" par la Chine sur "le marché interbancaire global" sur sept et 14 jours indiquent que les conditions de financement des institutions non bancaires ont bondi à 15% mardi, un niveau jugé extrêmement élevé, selon les commerçants. Les participants au marché ont largement profité aux injections de liquidités de la banque centrale au cours des dernières semaines.

Liquidité serrée

En Chine, le flux de financement est le suivant: les grandes banques nationales prêtent à des prêteurs régionaux plus petits, qui fournissent ensuite un financement à des entités non bancaires telles que des courtiers et des fonds. À leur tour, ils utilisent l'argent pour investir dans des obligations de sociétés.

«Les petites banques jouent un rôle clé dans cette chaîne», a déclaré Ming Ming, analyste en chef des titres à revenu fixe de Citic Securities Co. Pour le moment, les investisseurs ont une "aversion au risque" et tout le monde veut limiter les risques de contrepartie. Si la situation empire, le marché financier chinois la liquidité pourrait s'effondrer », a-t-il ajouté.

(Mises à jour avec Huatai sur le soutien en liquidités au 9ème paragraphe.)

Pour contacter le personnel de Bloomberg News à propos de cette histoire: Tongjian Dong à Shanghai à [email protected] et Yuling Yang à Beijing à [email protected]

Pour contacter les rédacteurs en charge de cette histoire: Neha D'silva à [email protected], Lianting Tu, Chan Tien Hin

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