Le rallye des bitcoins stimule la croissance des dérivés cryptographiques



Wall Street a imaginé une gamme de produits dérivés liés à des actions, des matières premières et des hypothèques. De tels contrats sont en cours de développement pour Bitcoin.

Ces derniers mois, certaines entreprises de crypto-monnaie ont commencé à vanter les produits structurés liés au prix du bitcoin, avec des formules complexes déterminant le montant de leurs paiements.

Il s'agit toujours d'un petit marché et les entreprises affirment que leurs produits ne sont pas destinés aux investisseurs indépendants. Mais la tendance soulève des drapeaux rouges chez certains vétérans du marché, d’autant que le rebond de Bitcoin au-dessus de 10 000 dollars l’a été.

Craig McCann, un ancien économiste de la Securities and Exchange Commission, a averti qu'il est une mauvaise idée de prendre bitcoin – un actif hautement volatil et spéculatif négocié sur des bourses non réglementées – et de l'utiliser comme élément de base pour des instruments complexes.

«Tout produit structuré lié au bitcoin pose de nombreux problèmes», a déclaré McCann, qui dirige désormais le groupe Litiges et conseils en valeurs mobilières, une société fournissant des témoins experts aux entreprises impliquées dans des litiges en matière de valeurs mobilières. "Il ne fait partie du portefeuille de personne."

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Cipher Technologies, un fonds de couverture crypto basé à Greenwich, dans le Connecticut, a commencé à proposer des produits structurés sur bitcoin plus tôt cette année. La société a conclu plusieurs transactions de ce type, principalement avec des entités gérant de l’argent pour des familles et des individus fortunés, a déclaré Gerald Banks, fondateur et associé directeur de Cipher.

«Nous n’imaginerions pas que nous poussions cela auprès de personnes qui ne seraient pas parfaitement au courant du risque ou de la nature de l’actif sous-jacent», a déclaré Banks, qui a contribué au développement de l’activité Produits structurés de Merrill Lynch dans les années 1990 et au début des années 2000.

L’un des produits de Cipher est un contrat semblable à une obligation appelé convertible inversé. Dans une telle transaction, le client prête de l'argent à Cipher en échange de paiements d'intérêts mensuels, Cipher remboursant le prêt à l'expiration du contrat. Mais avant cela, si Bitcoin est inférieur à un niveau prédéterminé – une baisse de 19% dans une version du produit de plus tôt cette année -, Cipher renvoie alors le principal au client, moins le montant perdu par Bitcoin.

GSR, une société de négoce de crypto-devises dirigée par les anciens négociants en matières premières de Goldman Sachs, a dévoilé plusieurs nouveaux produits structurés en bitcoins depuis mars. Ceux-ci comprennent les swaps de variance, qui paient pour leurs acheteurs si la volatilité de Bitcoin augmente, et les options binaires, qui versent un montant fixe ou rien, selon que les bitcoins se négocient à un prix supérieur ou inférieur à un prix spécifié.

La majeure partie des revenus de GSR provient du trading algorithmique des devises numériques, et la société n'a effectué qu'un petit nombre de transactions de produits structurés, a déclaré Richard Rosenblum, co-fondateur et co-responsable des activités de trading, un ancien responsable mondial du trading de dérivés de pétrole. chez Goldman.

Les produits structurés impliquent généralement des produits dérivés créés par des banques qui seraient autrement difficiles à acheter ou à vendre pour leurs clients. Mais les produits sont parfois difficiles à comprendre et à échanger. Des mouvements de marché abrupts peuvent donc entraîner des pertes, comme l'a découvert Wall Street lorsque la fusion de logements aux États-Unis a provoqué un crash de certains produits liés à des hypothèques.

Les mouvements de prix de Bitcoin sont encore plus extrêmes, augmentant le risque. "Nous avons vu des joueurs exploser", a déclaré Darius Sit, associé directeur de QCP Capital, une société de négoce basée à Singapour et active dans les options de crypto-monnaie.

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Les négociants en dérivés cryptographiques sont confrontés à un autre risque: la réglementation. En 2010, le Congrès a adopté la loi Dodd-Frank pour restreindre le marché des dérivés hors bourse, en plaçant l'essentiel sous le contrôle de la Commodity Futures Trading Commission. Plus tard, l'agence a déclaré qu'elle avait compétence sur le bitcoin.

Cela signifie que les dérivés bitcoins sont soumis aux règles de la CFTC, qui exigent que les transactions sur produits dérivés impliquant une entreprise américaine soient déclarées comme des référentiels de données d'échange. Ce sont des bases de données géantes sur les métiers, conçues pour donner au gouvernement une visibilité sur ce qui était auparavant un marché opaque.

Edward Woodford, directeur général de Seed CX, une start-up qui gère un échange de crypto-monnaie, a déclaré que certaines sociétés de crypto-dérivés utilisent des entités domiciliées hors des États-Unis pour effectuer des opérations de réservation et opèrent comme si elles étaient exemptées des règles de reporting.

La CFTC dit qu'elle surveille de tels échanges. "Nous suivons de près la façon dont la crypto-monnaie est échangée, y compris sous ses formes dérivées qui seraient soumises à notre juridiction réglementaire", a déclaré James McDonald, directeur de la CFTC chargé de la mise en application, Le journal de Wall Street.

Les efforts délibérés pour se soustraire aux règles de compte rendu en échangeant par le biais de filiales à l'étranger attireraient l'attention de la CFTC sur sa mise en application, a-t-il ajouté. "Vous ne pouvez pas échapper à notre juridiction de cette façon", a déclaré McDonald.

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