La Balance n'est pas une crypto-monnaie. C'est un aperçu d'une nouvelle classe d'actifs

La Balance n'est pas une crypto-monnaie. C'est un aperçu d'une nouvelle classe d'actifs
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Noelle Acheson est une vétérane de l’analyse d’entreprise et une membre de l’équipe produit de CoinDesk. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur.

L'article suivant a été publié à l'origine dans Crypto Institutionnel de CoinDesk, un bulletin d’information gratuit pour les investisseurs institutionnels intéressés par les cryptoassets, avec des nouvelles et des points de vue sur l’infrastructure de crypto livrés tous les mardis. .


Venant d’une organisation si attachée à la question de l’identité (qu’elle soit réelle ou non), il est surprenant que la pièce Balance de Facebook semble confuse quant à la sienne.

L'organisation a Balance «une crypto-monnaie mondiale stable» et l'étiquette «crypto-monnaie» a été répliquée par les médias du monde entier. Pourtant, la Balance est ne pas une crypto-monnaie.

Ne vous méprenez pas, ceux de notre secteur apprécient l’attention portée au concept depuis l’annonce.

Mais dans ce cas, la définition compte plus que la sémantique: elle affectera les cas d'utilisation éventuels et le traitement réglementaire. Cela pourrait également transformer la manière dont les investisseurs voient les titres à la fois stables et ceux basés sur des chaînes de blocs.

Qu'est-ce qu'il y a dans un nom?

Tout d’abord, voyons pourquoi ce n’est pas une crypto-monnaie.

Bien que les définitions varient, l'une des principales caractéristiques des crypto-monnaies est leur résistance à la censure. Pour cela, ils doivent être «suffisamment décentralisés» pour empêcher tout groupe de décider qui aura la possibilité de traiter. La Balance ne remplit pas encore ces critères, et bien que la Fondation ait annoncé son intention de passer progressivement à un système «plus décentralisé», cela est (ou non) entièrement entre ses mains.

En outre, la valeur d’une pièce de la Balance n’est pas créée par la technologie sous-jacente, le marché, les mathématiques ou comme vous le souhaitez, pour comprendre le bitcoin et des actifs similaires. Il s’agit d’une représentation numérique d’un panier de monnaies fiduciaires et d’autres titres.

La seule chose que la pièce de monnaie Balance a en commun avec les crypto-monnaies est qu’elles se déplacent toutes en chaîne.

Alors c'est quoi? En apparence, c’est un «stablecoin», un jeton qui maintient une valeur stable via un rattachement à des actifs du «monde réel» tels que des monnaies fiduciaires ou une marchandise (certains stablecoins ont un mécanisme de valeur déterminé par un algorithme, discussion). Le secteur élabore actuellement des solutions pour les paiements et les règlements, dont la plupart ne sont pas encore vivants. Parmi ceux qui ont démarré, peu en dehors de Tether, soutenu par des dollars américains, ont un volume important, bien que le marché soit jeune et en mutation constante.

Là où la Balance se distingue de ses pairs stables, c’est dans l’ancrage: selon, elle sera adossée à «un panier de dépôts bancaires et titres publics à court terme”(Mes italiques). Remarquez l'utilisation du terme «titres». Un actif adossé à des titres est, par définition, également un titre. La Balance ressemble plus à un FNB qu’à un billet de banque stable.

Nous pouvons essayer de soutenir que la dette publique à court terme est plus une devise qu'un titre. Même en l’absence d’utilisation révélatrice du terme, l’approche des régulateurs vis-à-vis des monnaies stables est toujours d'actualité. Le mois dernier, lors de la conférence à New York, la directrice adjointe de la SEC, Elizabeth Baird, a été invitée à donner son point de vue sur les stablecoins. Sa réponse a été brusque: "Je pense que ce sont des titres."

D’autres, même relativement simples, ont été qualifiées de swaps ou de «notes à vue», qui seraient toutes deux traitées comme des valeurs mobilières. Et la responsable des actifs numériques de la SEC, Valerie Szczepanik, a confirmé la semaine dernière qu’il importait peu que la stablecoin «n’attende pas de profits» (avec l’avertissement habituel de «faits et circonstances»).

Paiement de sécurité

Notez que c’est la pièce de la Balance dont nous parlons, pas celle qui est évidemment une sécurité. Nous parlons du signe que Facebook espère devenir le mécanisme de paiement de facto pour la plupart des pays.

Le livre blanc s'ouvre comme suit: «La Balance a pour mission de mettre en place une monnaie mondiale simple et une infrastructure financière qui responsabilise des milliards de personnes." En glissant sur la qualification irréaliste de "simple" (vraiment ??), pouvons-nous utiliser une sécurité comme " devise"?

Les représentations de la valeur adossées à des actifs étaient auparavant des monnaies – pensez au dollar et aux autres monnaies nationales à l'époque de l'étalon-or. Mais ils étaient adossés à un produit de base qui n’était contrôlé par aucune entité et n’avait pas d’émetteur. La proposition de la Balance est très différente.

Avec cela, nous commençons à voir pourquoi la définition est si importante. Si le jeton Balance est officiellement classé comme un titre, comme il est probable, son utilisation dans une transaction impliquera une «vente» de ce titre et un gain ou une perte en capital. Étant donné que nous parlons de monnaie stable, l’événement imposable a peu de chances d’être significatif. Mais il sera supérieur à zéro, car la valeur du panier de la Balance fluctuera par rapport à la devise dans laquelle la pièce Balance doit être convertie pour compléter la transaction (car il est peu probable que la Balance devienne une "unité de compte" dans laquelle la valeur des biens locaux est dénommé).

Bien sûr, un logiciel va émerger pour atténuer les frictions et calculer utilement ce que nous devons déclarer officiellement – mais la nécessité de le faire constituera un obstacle important. Ce n’est pas seulement les tracas et les coûts impliqués; c’est aussi le désir compréhensible de la plupart des utilisateurs, même ceux qui respectent la loi, de rester en dehors du radar des autorités fiscales.

Nouvel emballage

Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs crypto?

En termes d'allocation de portefeuille, pas beaucoup. La Balance, telle qu'elle est structurée actuellement, ne fournira pas de gains concurrentiels aux fonds à la recherche d'alpha. À mesure que son écosystème mûrit, il pourrait sous forme de prêts ou de garanties, avec des rendements stables – de nombreux fonds accordent une liquidité et une stabilité supérieures aux risques et aux performances élevées. Mais cela ne va pas mettre le feu au monde des valeurs mobilières.

L'impact principal ne viendra pas tellement de la Balance elle-même, mais de la perspective d'une nouvelle classe d'actifs.

L'idée des titres en tant que mécanismes de paiement est innovante et pourrait ouvrir de nombreux cas d'utilisation potentiels. La valeur stable requise ne doit pas nécessairement signifier une hausse limitée, car l'émission de nouvelles actions sous forme d'une sorte de dividende lié à la valeur (par exemple) pourrait apporter un rendement au porteur. Au lieu d’augmenter le cours de l’action, un algorithme en émettrait davantage et en détruirait certains si la valeur diminuait. Votre richesse fluctuerait, tandis que le prix de l'action resterait stable.

Les frictions fiscales liées à l'utilisation d'un titre en guise de paiement ne poseraient pas de problème pour les institutions, car celles-ci disposent généralement de services d'arrière-guichet bien maîtrisés.

L'idée de titres adossés à un panier de monnaies et de dettes publiques constitue un autre fil intéressant. Nous pourrions voir l’émergence de titres sur mesure qui couvrent le risque de change de l'émetteur. Les couvertures de change sont une préoccupation majeure pour les entreprises et les investisseurs – imaginez un instrument de dette qui intègre ces équations complexes dans un rendement stable ou dans un jeton pré-couvert à utiliser sur les marchés des capitaux ou dans les transactions en chaîne d'approvisionnement.

Attendez-vous à l'inattendu

L'innovation financière n'a pas commencé lorsque la technologie blockchain a pris un nouveau souffle grâce à des réseaux connectés et à un consensus décentralisé. Les marchés évoluent furieusement depuis qu'il y en avait, souvent de manière inattendue avec des conséquences inattendues.

Malgré toutes ses caractéristiques et ses défauts, la Balance représente une avancée significative dans ce processus. L’objectif déclaré d’étendre l’inclusion financière et de réduire les frictions entre paiements est un objectif qui a mobilisé l’esprit d’entreprise des décennies durant, et même s’il n’est peut-être pas la solution attendue par le monde, il permet au moins de faire avancer le débat de manière constructive.

Cependant, quel que soit le type de technologie, peu d’inventions finissent par être utilisées dans l’intention initiale. Il est peu probable que la Balance soit différente. En combinant des éléments de technologie de grand livre distribué, de philosophie économique et de marketing avisé, l’initiative finira par renforcer la sensibilisation, l’adoption et le développement de crypto-monnaies et de jetons de sécurité plus largement. Tout simplement pas comme prévu par les concepteurs.

Balance image via

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