Inflation en recul, anticipations d'inflation esquissant des inconvénients croissants


Pour la troisième fois au cours des cinq derniers mois, les anticipations d'inflation ont atteint des niveaux record. À entendre les représentants officiels et les économistes, on pourrait penser qu’ils atteignent ou approchent des records. Après tout, le taux de chômage est à son point le plus bas depuis 50 ans, ce qui, de l'avis général, devrait sonner le glas d'une épopée épique fondée sur les salaires.

Selon les enquêtes sur les consommateurs de l'Université du Michigan, ce n'est tout simplement pas là. En fait, ça n'a jamais été là. À l'instar des rendements obligataires, rien ne prouve de manière flagrante que le marché du travail est tendu. Toute la pénurie de travail !!! (qui a curieusement disparu cette année) était basé sur des anecdotes choisies et jamais plus.

Même si les enquêtes auprès des consommateurs ne vous intéressent pas particulièrement, il existe le même consensus des points de vue du marché. Le marché des TIPS, où l'inflation malfaisante peut vraiment, vraiment vous coûter cher, il y avait également une absence totale d'inquiétude face à une rupture inflationniste.

De nos jours, l'accent est entièrement mis dans l'autre sens. Une fois de plus, les consommateurs et le marché obligataire s’entendent: les économistes n’ont aucune idée de ce qui se passe dans l’économie.

En avril, le FOMC essayait de présenter un semblant d'argument en faveur d'un second rebond, a de nouveau utilisé le mot "transitoire". Ce faisant, les attentes du marché étaient déjà faibles et se préparaient à plonger encore plus loin.

Le taux d'inflation à terme sur cinq ans ou sur cinq ans, une mesure du marché des anticipations d'inflation "ancrées", a récemment chuté à son plus bas niveau en plus de deux ans et demi. Le marché affirme que les anticipations d'inflation sont désormais inférieures à celles de janvier 2015 (krach pétrolier) ou de septembre 2011 (deuxième crise mondiale).

Est-ce grave? Les prévisions d'inflation ont rarement été inférieurs à ce qu'ils sont en ce moment. Cela inclut les mesures du marché ainsi que celles fondées sur des enquêtes. Un large consensus: le point de vue du marché du travail basé sur le taux de chômage n'est pas seulement imparfait; il est tout à fait trompeur.

Cela a toujours été le cas, ce qui explique pourquoi il n’est pas surprenant de trouver un autre mois sans la rupture inflationniste promise par les chiffres de l’inflation. Ces promesses n’étaient jamais une analyse vraiment honnête, et jamais le consensus réel en dehors de l’économétrie et des rares qui ne quittent jamais leurs modèles.

Le déflateur PCE n'a augmenté que de 1,52% d'une année à l'autre au mois de mai 2019. C'est cinq mois de suite en dessous de l'objectif. , c’est à nouveau tout à fait insuffisant. Si les tendances économiques telles que décrites par le grand public en 2017 avaient été vraies, cela aurait représenté un changement de paradigme par rapport au funk d'après 2008; une fin réelle à la grande "récession" enfin.

Les courbes des liens étaient en désaccord depuis le début, disant haut et fort qu'il y avait peu de chance que cela se produise. En dehors des prix du pétrole, il n'y a jamais eu de pressions inflationnistes car l'économie n'avait pas changé du tout. Il est simplement passé en mode reflation, comme avant, et maintenant, il est redevenu squeezed ().

Même le déflateur de PCE principal a chuté de manière cohérente avec les épisodes Euro précédents. Aujourd'hui, sans Verizon (NYSE 🙂 à blâmer, avec une croissance de 1,60% en mai, il se situe malheureusement trop près des niveaux actuels de 2015 et 2016 plutôt que d'une nouvelle ascension bien au-dessus de l'objectif de la politique monétaire.

Le rebond de la seconde moitié, ou même le point de vue des réductions de taux sur l'assurance, reposent tous deux sur la même interprétation erronée. Le marché du travail est fort. Par conséquent, l’économie passera facilement par cette période difficile, ou du moins avec un coup de pouce mineur de Jay Powell.

Au lieu de cela, les chiffres de l’inflation montrent clairement que le marché du travail n’a jamais été aussi fort, et les consommateurs et les investisseurs en obligations envisagent uniquement un désavantage croissant de l’économie. Une confirmation commence tout juste.

Note de l'éditeur: Les puces de résumé pour cet article ont été choisies par les éditeurs de Seeking Alpha.