5 raisons pour lesquelles 2019 a été le temps d'or pour briller


Le mois de juin a été un bon mois pour l’or, ce qui a permis au métal précieux d’être un bon premier semestre.

Le prix de l'or

GCQ19, -1,50%

en hausse de 10%, passant de 1 280,30 dollars l'once à la fin de 2018 à 1 409,00 dollars à la fin de la semaine dernière. L’or a bondi de 9% en juin (). Il a terminé le mois à son niveau actuel, mais reste 26% inférieur à son record de 1 895,00 $ enregistré en septembre 2011.

L'or a également fortement augmenté cette année par rapport à l'euro

EURUSD, -0,3693%

(10%), livre sterling

GBPUSD, -0,4175%

(9%) et le yen japonais

USDJPY, + 0,37%

(8%). Il n’est donc pas surprenant que l’or augmente de 9% depuis le début de l’année par rapport au dollar américain pondéré en fonction des échanges.

DXY, + 0.44%

(). D’autre part, il n’a pas surperformé le S & P 500.

SPX, + 0.58%

, en hausse de 17,3% depuis le début de l’année et de 6,9% en juin ().

Pourquoi cette année est-elle en or? Et que s'est-il passé en juin? Les solides performances de l'or et du S & P 500 en juin et jusqu'à présent cette année reflètent probablement les pivots du président de la Fed, Jerome Powell, et du président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, loin de la normalisation monétaire, avec des indices récents qu'ils envisagent

Le président de la Fed s'est engagé dans cette direction lors du discours du 4 juin, tandis que le président de la BCE a fait de même le 18 juin. Leurs commentaires ont entraîné une baisse des taux d'intérêt, les rendements des obligations d'État à 10 ans ayant chuté dans le monde entier. Aux États-Unis, le bon du Trésor à 10 ans

TMUBMUSD10Y, + 0,73%

le rendement est tombé à 2,0% à la fin de la semaine dernière, son niveau le plus bas depuis novembre 2016, tandis que les rendements comparables allemands et japonais ont plongé plus profondément dans un territoire négatif record à -0.33% et -0.13%, respectivement ().

Le rendement obligataire inférieur aux États-Unis est porteur d’or, d’autant plus qu’il a été entraîné à la baisse par une baisse importante du rendement des obligations du Trésor à 10 ans. La baisse des rendements obligataires contribue également aux multiples de valorisation, à condition de ne pas présager d’une récession. Considère ceci:

1. Il n’ya pas d’inflation à protéger avec de l’or: Le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans était de 2,0% vendredi, contre 3,24% le 8 novembre 2018 (). Sur la même période, le rendement comparable du système TIPS est en baisse de 86 points de base, à 0,31%, l’un des taux les plus bas depuis septembre 2017.

L’écart entre ces deux rendements sur cette période est en baisse de 38 points de base à 1,69% (). Cet écart est largement considéré comme une approximation des perspectives du taux d’inflation annuel du marché des titres à revenu fixe pour les 10 prochaines années. Par conséquent, son étroitesse suggère que les anticipations inflationnistes restent faibles. Si tel est le cas, alors pourquoi le prix de l’or serait-il aussi fort? Après tout, l'or est largement considéré comme une protection contre l'inflation.

Sauf qu’il n’ya pas d’inflation à craindre. En effet, vendredi, nous avons appris que les taux d’inflation de base et de base des PCED n’étaient que de 1,5% et de 1,6% d’une année à l’autre en mai (). Le taux directeur n’a atteint la cible de 2,0% de la Fed que six fois seulement depuis sa fixation publique par la Fed au début de 2012.

2. L'or devient TIPsy: La réponse à la hausse des cours de l’or réside dans le fait que le prix de l’or a tendance à être fortement corrélé à l’inverse du rendement du TIPS à 10 ans (). En d'autres termes, l'or est le meilleur lorsque le rendement en TIPS est en baisse. Cela a du sens, tant les spéculateurs que les investisseurs sur l’or doivent payer pour stocker le métal quelque part. Si le coût de financement ajusté en fonction de l'inflation diminue, l'or est moins cher à stocker.

3. Or divergeant des autres produits: Dans le passé, j’ai souvent observé que le prix de l’or semblait confirmer la tendance sous-jacente de l’indice des prix spot au comptant des produits industriels CRB ainsi que de sa composante métaux de base ( et ). Cependant, le prix de l'or a divergé de ces deux indices jusqu'à présent cette année.

C’est une divergence étrange. L'or indique-t-il que les prix des autres produits de base vont bientôt monter? Cela semble peu probable étant donné la faiblesse persistante de l'économie mondiale. D'autre part, si le, il pourrait y avoir un «dividende de la paix» pour l'économie mondiale, ce qui stimulerait la croissance mondiale. Dans ce scénario, le prix de l'or devrait baisser.

4. Le ratio cuivre / or coïncide avec le rendement obligataire: Alors que le rendement du TIPS semble influencer le prix de l’or, il est intéressant de noter que le rapport du prix du cuivre au prix de l’or est fortement corrélé au rendement nominal du Trésor américain à 10 ans (). On peut dire la même chose du ratio de l’indice des prix au comptant des industries brutes CRB sur le prix de l’or par rapport au rendement obligataire ().

Cela a beaucoup de sens, même si la causalité va dans les deux sens: un prix du cuivre plus faible (plus fort) indique un environnement haussier (baissier) pour le prix des obligations conduisant à des rendements plus bas. Un rendement obligataire plus bas (plus élevé), entraîné par le rendement du TIPS, a tendance à être haussier (baissier) pour le prix de l'or.

5. L’or est une protection contre l’instabilité économique et politique: L'or n'est plus une couverture contre l'inflation, car l'inflation n'est plus un problème. Au lieu de cela, l'or pourrait être une couverture contre la faible croissance économique. Pourquoi une croissance faible serait-elle optimiste pour l'or? La faiblesse économique tend à enflammer les forces politiques nationalistes anti-mondialisation déstabilisatrices du monde entier; l'or est un refuge contre l'instabilité économique et politique.

Ed Yardeni est président de Yardeni Research, Inc. Les investisseurs institutionnels peuvent s'inscrire à un essai auprès de son service de recherche. Il est l'auteur de.

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