Sur la base de son ROE, Elis SA (EPA:ELIS) est-elle une action sur laquelle investir ?

 

De nombreux investisseurs sont encore en train d’apprendre les différentes mesures qui peuvent être utiles lors de l’analyse d’une action. Cet article s’adresse à ceux qui souhaitent se familiariser avec la rentabilité des capitaux propres (ROE). Nous utiliserons le ROE pour examiner l’action Elis SA (EPA:ELIS), à titre d’exemple concret.

Le ROE ou rendement des capitaux propres est un outil utile pour évaluer l’efficacité avec laquelle une société peut générer des retours sur l’investissement qu’elle a reçu de ses actionnaires. En termes plus simples, il mesure la rentabilité d’une entreprise par rapport aux fonds propres.

Comment calculer la rentabilité des fonds propres ?

Le site formule de rendement des capitaux propres est :

Rendement des capitaux propres = Bénéfice net (des activités poursuivies) ÷ Capitaux propres

Ainsi, sur la base de la formule ci-dessus, le ROE d’Elis est :

1,5% = 42 millions d’euros ÷ 2,9 milliards d’euros (sur la base des douze derniers mois jusqu’à juin 2021).

Le « rendement » est le revenu que l’entreprise a obtenu au cours de l’année dernière. Cela signifie que pour chaque 1 € de fonds propres, l’entreprise a généré 0,01 € de bénéfices.

Elis a-t-il un bon ROE ?

La façon la plus simple d’évaluer le ROE d’une entreprise est de le comparer à la moyenne de son secteur. La limite de cette approche est que certaines sociétés sont très différentes des autres, même au sein d’une même classification industrielle. Comme le montre le graphique ci-dessous, Elis a un ROE inférieur à la moyenne (10%) dans la classification de l’industrie des services commerciaux.

Ce n’est pas ce que nous aimons voir. Cependant, un ROE faible n’est pas toujours mauvais. Si les niveaux d’endettement de l’entreprise sont modérés à faibles, il est toujours possible d’améliorer les rendements grâce à l’utilisation du levier financier. Une société présentant un niveau d’endettement élevé et un faible ROE est une combinaison que nous préférons éviter en raison du risque qu’elle comporte.

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Quel est l’impact de la dette sur le ROE ?

Les entreprises ont généralement besoin d’investir de l’argent pour accroître leurs bénéfices. Cet argent peut provenir de l’émission d’actions, de bénéfices non distribués ou de la dette. Dans le cas de la première et de la deuxième option, le ROE reflétera cette utilisation des liquidités pour la croissance. Dans le dernier cas, la dette utilisée pour la croissance améliorera le rendement, mais n’affectera pas le total des capitaux propres. De cette manière, l’utilisation de la dette augmentera le ROE, même si l’économie de base de l’entreprise reste la même.

Combinaison de la dette d’Elis et de son rendement des capitaux propres de 1,5%.

Il convient de noter le recours important à l’endettement par Elis, qui conduit à un ratio dette/fonds propres de 1,15. La combinaison d’un ROE plutôt faible et d’un recours important à la dette n’est pas particulièrement attrayante. L’endettement comporte un risque supplémentaire, il n’est donc vraiment intéressant que lorsqu’une société en tire un rendement décent.

Conclusion

La rentabilité des capitaux propres est un indicateur utile de la capacité d’une entreprise à générer des bénéfices et à les reverser aux actionnaires. Une entreprise capable d’atteindre un rendement des capitaux propres élevé sans endettement peut être considérée comme une entreprise de grande qualité. Si deux entreprises ont le même ROE, je préfère généralement celle qui est moins endettée.

Mais le rendement des capitaux propres n’est qu’une pièce d’un plus grand puzzle, puisque les entreprises de haute qualité se négocient souvent sur des multiples élevés des bénéfices.

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Olivier Baron

Written by Olivier Baron

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