Investir dans l’action Disney: Un analyste de Wells Fargo réduit l’objectif du cours de l’action en raison du ralentissement du streaming

« Le sentiment à l’égard de Disney n’a jamais été aussi découragé depuis le pivot du streaming en 17 », a déclaré Steven Cahall, analyste de Wells Fargo, dans un rapport publié lundi, intitulé « Rage Against the Content Machine », dans lequel il a réduit de 7 dollars son objectif de cours sur le géant hollywoodien.

Il a analysé « le récent ralentissement du nombre d’abonnés à Disney+ », après la dynamique du début du streaming grâce à des séries originales comme The Mandalorian. « Notre travail indique que le ralentissement de la machine à contenu était le coupable, et notre analyse de cohorte des ajouts nets organiques de base (c’est-à-dire la croissance des souscriptions sur les marchés existants) soutient la ré-accélération des souscriptions avec l’augmentation de l’amortissement du contenu », a-t-il conclu. Alors que son nouvel objectif de cours de 196 $ « rebase notre multiple de Disney+ pour le risque supplémentaire », Cahall a souligné : « Disney+ a maintenant une décote de 150 milliards de dollars par rapport à Netflix sur la base de notre déconstruction, nous sommes donc des acheteurs agressifs. »

L’expert de Wells Fargo est le dernier en date à avoir réduit son objectif de cours sur l’action Disney. D’autres analystes l’ont fait après les derniers résultats trimestriels du conglomérat au début du mois, notamment Hamilton Faber, analyste chez Atlantic Equities, qui a abaissé sa note sur Disney de « surpondérer » à « neutre » et a réduit son objectif de cours de 219 à 172 dollars, Tuna Amobi de CFRA Research, qui a abaissé son objectif de cours de 20 dollars, à 200 dollars, et Doug Creutz de Cowen, qui a réduit son objectif de 10 dollars, à 137 dollars.

Dans son rapport de lundi, Cahall a posé la question suivante : « Penalty box ou le temps de faire reculer le camion ? »

expliquant : « Les investisseurs remettent en question les prévisions d’abonnés de Disney pour l’exercice 2024, avec ou sans Hotstar (en Inde), et s’inquiètent du fait que la stratégie de contenu a, au mieux, pris du retard et, au pire, fait fausse route. Avec une action en dessous de 155 dollars, nous pensons que les investisseurs doivent décider si Disney+ est structurellement moins bon que nous le pensions ou s’il s’agit juste d’une bavure à court terme. »

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L’avis de l’analyste de Wells Fargo est le suivant : « En excluant les nouveaux lancements sur le marché, nous pensons que les ajouts nets organiques de base de l’exercice 2021 (c’est-à-dire les ajouts nets hors lancements sur le marché, hors Hotstar) étaient d’environ 14 millions. Disney devra atteindre une moyenne d’environ 27 millions d’ajouts nets de base chaque année entre l’exercice 2022 et l’exercice 2024 pour atteindre son objectif moyen d’abonnés (245 millions, avec une fourchette de 230 à 260 millions). Il s’agit donc de vérifier si le contenu futur va générer de nouveaux abonnés. »

M. Cahall a noté que son analyse suggère que les ajouts nets organiques de base sont « fortement pondérés par quelques marchés/régions clés : les États-Unis, l’Amérique latine, le Royaume-Uni et la France ». Selon l’analyste, « nous considérons que ces marchés sont les marchés d’origine de Disney et nous pensons donc qu’il est possible d’augmenter le nombre d’abonnés si les dépenses de contenu se concrétisent ».

L’expert de Wells Fargo a déclaré que l’un des défis de l’évaluation de Disney était de « décortiquer les parties de sa somme ». En utilisant une analyse historique, il a suggéré que l’activité de streaming de Disney a atteint un pic en mai 2021 avec une valeur d’entreprise d’environ 275 milliards de dollars, dont environ 240 milliards de dollars attribués à Disney+. « Nous pensons maintenant que Disney direct-to-consumer vaut environ 165 milliards de dollars, dont environ 135 milliards de dollars pour Disney+ », ce qui représente une réduction d’environ 150 milliards de dollars par rapport à Netflix. « Nous considérons qu’il y a un bon milieu de gamme comme la hausse ».

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À 10 h 50, heure de l’Est, lundi, l’action Disney était en légère baisse à 153,09 $.

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Olivier Baron

Written by Olivier Baron

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